学大教发布半年 度报告，2025H1公司实现营收19.16亿元/+18.27%，归母净利润2.30 亿元/+42.18%，扣非归母净利润2.11 亿元/+39.05%；剔除股权激励费用影响，2025H1 归母净利润2.56 亿元/+43.9%，扣非归母净利润2.38 亿元/+41.1%。2025Q2 收入10.52 亿元/同比+15.04%，归母净利1.56 亿元/+40.01%，扣非归母净利1.53 亿元/+43.88%。

此前公司发布2025H1 业绩预告预计实现归母净利润2.28~2.59 亿元/+41.14%~60.02%，扣非归母净利润2.10~2.44 亿元/+38.09%~60.12%点评：

受业务季节性周期影响，公司核心业务个性化教育培训的交付旺季销课情况良好。2025H1 教育培训服务营收18.48 亿元/+18.4%，其中个性化培训得益于个性化学习中心有序扩张至300+，同时专职教师人数超过5200 人；全日制教育业务在全国布局超过30 所培训基地、5 所全日制双语学校在校生由近5000 人增长至超7500 人。2025H1 期末合同负债6 亿元/同比+3.7%，后续关注三季度报课收款情况。

上半年公司盈利能力显著提升，旺季网点爬坡加速利润释放。毛利端：

2025H1 毛利率36.3%/+0.3 pct。费用端：2025H1 销售费用率6.1%/+0.4pct，管理费用率13.7%/同比-1.1 pct，研发费用率0.8%/-0.2 pct，财务费用率1.4%/-0.2 pct。净利端：归母净利率12.0%/同比+2.0pct。2025 年年初公司公告学大教育对紫光卓远剩余借款的本金已全部还清，预计全年财务费用减少，叠加产能在旺季爬坡加速带动利润释放，盈利能力改善显著。

投资建议：学大教育凭借多年品牌积淀和综合化、多元化的教育集团优势，有望继续领跑高中教培，并通过全日制、职教赛道的探索承接学历类教育需求形成高效业务协同。考虑股份支付费用影响，预计2025-2027 年归母净利润2.61/3.34/4.03 亿元，维持 “买入”评级。

风险提示：政策风险，市场竞争加剧，宏观经济波动等。