事件描述

2025 上半年：营业收入19.16 亿元，同比+18.27%，归母净利润2.30 亿元，同比+42.18%（业绩预告区间41.14%-60.02%），扣非后归母净利润2.11 亿元，同比+39.05%（业绩预告区间38.09%-60.12%）。单二季度：营业收入10.52 亿元，同比+15.04%，归母净利润1.56 亿元，同比+40.01%，扣非后归母净利润1.53 亿元，同比+43.88%。合同负债：截止2025 年中报，合同负债5.97 亿元，同比2024 年中报的5.76 亿元，增长3.73%，相对期初的9.32 亿元，下滑35.94%。

事件评论

收入稳健增长，产能继续扩张。公司坚持个性化教育理念，在个性化教育垂直领域持续深化、重点布局，二季度消课旺季，收入端实现稳健增长；目前，公司个性化学习中心超过300 所，覆盖100 余座城市，专职教师超过5,200 人（相对2024 年期末的4000 人，增加30%），为未来网点扩张、业绩增长奠定了良好的师资团队组织基础。

盈利能力层面，需求提振，降本增效，利润率提升。受益于个性化教育业务市场需求提升，业务季节性周期影响（高考前，学生集中上课消课）带来的收入体量增加及规模效应，叠加公司持续精益管理，加强成本管控，推进提质增效，优化经营效率，盈利能力显著改善。

同时，公司积极偿还借款本金0.99 亿元，截至报告披露日，公司对紫光卓远的剩余借款本金已全部还清。2025 年上半年，公司综合毛利率36.30%，同比略提升0.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.14%/13.69%/0.83%/1.36%，分别同比+0.43/-1.14/-0.21/-0.17pct，期间费用率合计同比-1.10pct，净利率达到11.98%，同比+2.01pct。

公司作为个性化教育领军品牌，业务拓展思路清晰，期待业绩持续释放。看好公司凭借深耕个性化教育积累的品牌、管理、教研实力，通过网点稳健扩张，扩大招生规模，以及有效客单价提升等，实现收入业绩增长。中长期，随着前端业务收入增加、结构改善（小班业务占比有望提升）、规模效应摊薄总部成本费用，公司盈利能力有望向着10%逐步迈进。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年归母净利润3.05、3.78、4.74 亿元，对应PE分别为19.59、15.79、12.58X，维持“买入”评级。

风险提示

1、公司网点扩张节奏不及预期；

2、公司招生规模不及预期。