事件描述

2025 年：营业收入32.27 亿元，同比+15.84%；归母净利润1.95 亿元，同比+8.58%；扣非后归母净利润1.74 亿元，同比+6.08%。2025Q4：营业收入6.14 亿元，同比+13.94%；归母净利润-0.36 亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-0.35 亿元，同比转亏。2026Q1：营业收入9.51亿元，同比+10.06%；归母净利润0.91 亿元，同比+22.90%；扣非后归母净利润0.86 亿元，同比+45.96%。

事件评论

主业稳健增长，个性化教育为核心驱动。分业务看，教育培训服务费收入为31.20 亿元，同比+15.66%，占总营收比重为96.67%，是公司业绩增长的主要驱动力。这得益于公司核心个性化教育业务的稳步扩张，2025 年，个性化学习中心从约300 所增加至约330 所，专职教师超过5100 人，同比+27.5%。分地区看，东部、中部、西部地区收入分别同比增长20.94%、19.53%、4.68%，东部和中部地区增长更为强劲。

2025Q4 业绩短期承压，全年盈利能力基本稳定。2025 年，公司综合毛利率为33.46%，同比-1.10 个pct，主要由于教育培训服务业务的教师薪酬开支等成本增速（+17.34%）略高于收入增速。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.84/-0.99/-0.03/-0.16 个pct，整体费用率同比-0.34 个pct。2025Q4 单季度亏损主要受经营季节性及资产减值等因素影响，其中商誉减值421 万元、固定资产减值67 万元，对短期利润造成一定压力。全年来看，公司扣非后归母净利率为5.40%，同比-0.50 个pct，盈利能力保持基本稳定。

2026Q1，收入增速环比放缓，毛利率稳中有升，管理费用率显著改善，利润端弹性释放。

其中，收入增速放缓，主要受春节错期、寒假放假时间晚等季节性因素影响；毛利率同比+0.45 个pct，管理费用率同比-1.81 个pct，带动公司扣非后归母净利率同比+2.22 个pct，达到9.03%。

多元业务探索显成效，新增长点蓄势待发。公司持续推进“个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合”四大业务板块布局。个性化教育，公司计划2026 年增加学习中心50所，专职教师超过6000 人（同比+17.6%）。职业教育：公司已收购4 所中等职业技术学校，并与多所职业院校及行业头部企业达成深度合作。文化阅读：句象书店已在7 个城市开设14 家复合型文化阅读空间，也为潜在的业务协同打下基础。医教融合：通过子品牌“千翼健康”步入医教融合领域，已开设许昌千翼康复医院（自营），并赋能多家合作伙伴开展新儿科业务。

展望未来：公司战略重心回归核心主业，聚焦于利用规模效应提升盈利能力。综合考虑个性化教育的刚需属性以及公司稳健的扩张策略，公司业绩增长基础坚实。预计2026-2028年归母净利润2.93/3.68/4.39 亿元，对应PE 分别为14/11/9X，维持“买入”评级。

风险提示

1、公司网点扩张节奏不及预期；

2、公司招生规模不及预期；

3、公司产品提价能力不及预期。