26Q3 淡季下公司营收同比+8.6%；26Q3 归母净利润0.20 亿元/+1297.0%、扭亏为盈主要来自公司经营效率继续提升、费用优化明显，26Q3 净利率2.10%/+2.52pct。26Q3 单季销售收现14.05亿元/+7.8%，截至2026年9月底，公司合同负债12.77亿元/+6.1%。

展望后续，公司持续推进校区网络及全日制基地布局，一方面有望支撑后续收入增长；且随着前期网点产能爬坡、全日制高毛利基地持续放量，盈利能力有望稳中有升。

事件

公司发布2026 三季报： 26Q1-Q3 公司实现营收29.19 亿元/+11.7%，归母净利润3.21 亿元/+38.7%，扣非归母净利润3.20亿元/+53.0%，基本EPS 为2.67 元/+37.2% ，ROE（加权）为29.81%/+4.59pct。

简评

26Q3 淡季收入稳健，利润扭亏为盈、运营效率提升。26Q3 公司实现营收7.57 亿元/+8.6%，归母净利润0.20 亿元/+1297.0%，扣非归母净利润0.17 亿元/+831.0%。营收整体增长稳健；利润转亏为盈主要系公司经营效率继续提升，26Q3 公司毛利率为26.73%/-0.44pct，26Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.89%/-1.12pct 、11.72%/-2.26pct 、0.91%/-0.19pct 、2.02%/-0.17pct。26Q3 净利率为2.10%/+2.52pct，得益于公司良好的费用优化能力和运营效率提升。

合同负债稳健增长，现金流保持健康。26Q3 单季销售收现14.05亿元/+7.8%，截至2026 年9 月底，公司合同负债12.77 亿元/+6.1%（较年初 +19.2%），26 年前三季度经营性净现金流8.80 亿元/+31.74%。公司持续推进校区网络及全日制基地布局，一方面有望支撑后续收入增长；且随着前期网点产能爬坡、全日制高毛利基地持续放量，盈利能力有望稳中有升。

盈利预测：考虑到公司收款端有所放缓以及盈利能力改善，略下调营收预测、利润维持，预计2026-2028年营收分别为36.3、40.5、45.2 亿元（前值37.2、42.1、47.3 亿元），同比+12.6%、+11.6%、+11.4%；归母净利润分别为3.29、3.90、4.52 亿元，同比+68.7%、+18.5%、+15.9%，对应PE 分别为12.4、10.4、9.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1）政策监管风险：在K12 教育培训政策从严的背景下，公司严格遵守教育法规和政策，贯彻国家“双减政策”，密切关注行业形势变化，后续若政策出现变化，会对于公司经营产生影响。

2）对外投资可能存在的风险：公司对外收购中职院校，但仍存在一定的市场风险、经营风险、管理风险，若本次交易第二笔付款条件未能在约定时间内实现，或违约方未能在约定期限内消除或弥补违约情形的，本次交易存在终止的风险。

3）运营成本上升的风险：受国家宏观政策因素影响，公司将结合实际情况调整业务经营策略，可能面临品牌重建、课程打磨、教师及员工队伍重新招聘培养、市场重新投入、场地改造、证照更新等问题，可能加大公司运营成本，导致公司利润水平下降的风险。