投资要点

事件：公司发布2026Q3 财报，2026Q1-Q3 实现营业收入29.2 亿元/同比+11.7%，归母净利润3.2 亿元/同比+38.7%，扣非归母净利润3.2 亿元/同比+53.0%；2026Q3 公司实现营业收入7.57 亿元/同比+8.6%，归母净利润0.20 亿元/同比+1297.04%，扣非归母净利润0.17 亿元（去年同期为-0.02 亿元），业绩基本符合市场预期。

收款/合同负债等维持稳健增长，盈利情况相对良好。2026Q3，公司实现收款14.1 亿/同比+7.8%，合同负债12.8 亿元/同比+6.1%。盈利情况相对良好：2026Q3 毛利率26.7%/同比-0.4pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率 5.2%/8.9%/0.1%/-1.2%，同比-1.1pct/-2.3pct/-0.2pct/-0.2pct，整体而言，公司盈利能力相对良好。

参股开源中国，卡位AI 与教育融合。公司拟以自有资金不超过5,000 万元参股开源中国（上海开源共识智能科技股份公司），增资完成后持股不超过1.23%。开源中国主营开源技术社区，以及代码托管、质量检测等研发工具，并提供开源AI 模型与算力服务。本次投资系公司深化教育+人工智能业务布局重要举措，有望增强公司竞争力。

盈利预测与投资评级：公司为头部1V1 个性化教培机构，行业政策趋稳，竞争格局有所改善；教育培训服务行业仍然具备需求刚需，公司品牌价值持续凸显，品牌能力+服务能力持续构筑壁垒。公司继续拓展业务，维持稳定增长，且是稀缺的可涨价消费品赛道。根据2026Q3 经营情况，我们略微调整公司2026/2027/2028 年营收至36.4 亿/41.1 亿/46.3亿元（前值为37.4/43.0/49.6 亿元），归母净利润至3.3/4.2/5.1 亿元(前值为3.2/4.0/5.0 亿元) ， 当前股价对应2026/2027/2028 年PE 约为12X/9X//7X，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管趋严，网点与教师扩张不及预期，全日制基地满校及占比提升不及预期等风险。