1.报告背景:集团换股吸收合并通过证监会审批

公司公告,美的集团换股吸收合并美的电器,获证监会审核通过。

6 月28 日起公司复牌。

2.我们的分析和判断

一)整体上市方案顺利获批,三季度有望完成上市方案

2013 年4 月1 日,美的集团发布整体上市方案,拟通过吸收合并美的电器(000527)完成集团整体上市。4 月22 日,整体上市方案在美的电器股东大会上高票获得通过。6 月27 日,顺利获证监会审核通过。此前已获商务部审核通过。有望在2013 年三季度完成集团整体上市。

公司转型取得了重大进展,集团整体上市将会深化这种战略转型,有利于充分发挥内部协同。通过贯彻美的集团“一个美的、一个体系、一个标准”的管控模式,不断提升公司经营效率和综合竞争力,充分激励管理层,最终实现上市公司业绩增厚。未来美的集团有望跻身世界白电行业前三强。

二)冰洗空份额逐步回升,收入稳步增长

2013 年以来,受宏观经济及连续阴雨天气影响,冰洗空销售低迷。公司战略转型成效逐步显现,大白电业务份额逐步回升,空冰洗实现全面增长。2013 年一季度,收入增长23.5%。二季度,公司白电增长持续超越行业,空调出货保持两位数增长,洗衣机、冰箱出货增长30%左右。

集团小家电、物流及电机业务稳步增长,一季度集团实现收入316亿元,同比增长20%。二季度小家电、物流等业务保持平稳增长。

三)产品结构优化,盈利水平提升,综合竞争力加强

2012 年公司战略转型以来,加大产品创新投入,提升高端品占比,优化产品结构,毛利率持续提升。2013Q1 公司毛利率提升2 个百分点达22.6%,净利率4.9%。同时,集团小家电业务加大产品梳理,关停了5~6 个亏损项目,盈利能力大幅提升。

2013 年以来,大宗原材料价格持续低迷,家电产品成本保持低位,也有利于公司盈利水平提升。二季度,公司加大新品上市力度,产品结构持续优化,盈利水平稳步提升。

四)2013 年集团实现69 亿净利润确定性较强

2012 年,公司去库存较为彻底,低盈利业务进行了大规模调整,资产质量显著优化,报表质量非常好,等于轻装上阵。2013 年公司战略调整效果明显,高端品、新品推出力度大,盈利水平持续改善,市场份额逐步回升,集团实现69 亿归母净利润确定性较强,超预期的可能性很大。

3.投资建议

预计公司2013、2014 年盈利预测分别为1.29 和1.66 元。目前股价相比2013 年业绩不足10 倍,对应集团2013 年69 亿业绩预测,目前估值不足9 倍左右。考虑到公司未来成长空间,给予“推荐”评级。

4.风险提示:宏观经济低迷,终端需求不足。