回顾上半年:2013年1-5月,空调销量增长4.5%,冰箱销量增长5.6%,洗衣机销量增长-0.9%,1-4月液晶电视销量增长8.3%,其中内销增长31%。1H13家电各子板块相对于沪深300的超额收益依次为(截止6月20日):厨卫电器+29%、家电配件+29%、小家电+25%、黑电+13%、白电+12%。我们的月度组合今年以来累计超额收益率为45%(截止6.20)。

展望下半年基本面:1)销量:全国地产销售复苏的作用从今年1Q开始体现,预计可持续至年底,幅度逐渐加强,但地产对家电内销量的贡献度约为2-3成;节能补贴退出产生的翘尾效应将透支一部分6-8月需求,但是该影响是短期性的,预计到四季度可恢复正常,且对黑电的影响大于对白电;下半年宏观经济形势依然不佳,将压制消费的增长,影响家电的更新需求;综合考虑以上因素,我们认为下半年家电行业销量整体增长将比较平淡。另外天气仍是影响空调销售的不确定因素。2)成本:空调受益于铜价的下跌,成本降幅有望维持在7%,而冰洗的成本降幅则因铝价和钢材价格的跌幅缩小而缩窄至3-6%。对于黑电,预计旺季来临时部分中小尺寸面板价格有望出现回升,而大尺寸面板价格将由于竞争激烈而继续下降。3)价格:预计需求增长平淡的情况下,发生价格战的概率低;大尺寸电视的占比提高缓冲单一尺寸电视的均价下降。4)竞争格局:强者恒强,行业集中度提升趋势不变。

下半年投资策略:1)维持行业增持评级:从相对沪深300估值看,家电估值处于历史区间的中部偏下位置,与其他行业相比具有优势。预计在经济下滑预期增强时,家电的低估值、稳业绩仍具备防御价值。2)个股选择思路:维持年度策略中“优选龙头及改善型公司”的观点,选择a)盈利确定、低估值或估值合理的龙头公司,b)高估值新业务快速增长的公司,c)有事件驱动预期的公司,d)改善型公司。 3)个股推荐:看3个月围绕中报靓丽、三季度基本面较好的公司推荐:TCL 集团(短期跌幅大+中报增速快+面板价格有望上涨)、科龙(中报增长快)、格力(估值安全+博取短期天气变热收益)、美的(集团整体盈利有望超预期+三季度有望完成整体上市);看6-12个月增加高估值新业务快速增长和有业绩改善预期的公司:日出东方(高估值的工程业务快速增长+具有安全边际+中报改善弱); 兆驰(高估值的LED业务快速增长);华帝(预期公司治理改善及与百得整合效益发挥)、三花(电子膨胀阀快速增长、光热投资项目将有重大进展)、三洋(股权结构变化预期,停牌中);看长期持续推荐业绩稳健、防御性强的公司:老板(受益城镇化+持续快速增长);青岛海尔(稳健增长)。关注品种:美菱电器。