癸巳蛇年。步入6月,多雨天气一时无改。然而间歇性的高温与政策退出背景下的库存波动促使白电内销景气或优于预期。预计6月空调行业内销重回正增长而安装卡亦延续5月良好态势。净利率提升将是龙头企业盈利增长的主动力。低估值白电蓝筹,股价上行的驱动视乎销量景气能否持续好转以及盈利预期的逐步兑现。

以天气之名。癸巳蛇年。上半年多雨; 下半年或闷热。6 月整体而言,大部地区降雨量较常年同期仍然偏多。然而,间歇性的高温天气在6月份已然出现。中旬,我国虽没有大范围的持续性高温天气;但14-17日,江淮、江南以晴热天气为主,部分地区出现日最高气温在35℃的高温天气。下旬,江南南部、华南北部多晴热少雨天气,部分地区出现4-6天日最高气温在35-37℃的高温天气。

内销景气:预计6月空调行业内销增速环比好转,终端安装亦有望持续增长。据产业在线,空调内销1-5 月累计+2.1%出口+6.7%。而据国家统计局,家用电器和音像器材类1-5 月累计+17.5%。去年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,6 月的间歇性高温天气以及政策退出后的库存波动或许将是白电景气回升的影响因素。预计家用空调内销在三大龙头的出货拉动之下有望在6月份重回正增长轨道;而终端安装卡继5月后或有望持续增长。预计6月的冰洗内销表现亦或有望优于政策退出之前的市场悲观预期。

品牌格局:招商观察,三大龙头6月经营增速值得关注。据产业在线,格力美的与海尔在1-5月空调销售累积增速分别为2.5%、10.4%和4.4%。Gree的安装卡在5月实现接近20%的增长,我们预计6月Gree内销量增长或接近10%而出口持平。预计Haier 6 月整体收入+5~10%,其中预计空调+15%洗衣机+10%冰箱或持平。预计Midea空调安装卡6月+25%延续1-5月良好表现。

投资聚焦:低估值蓝筹,期待Q3销量景气持续好转。年初以来A股市场走势扑朔,传统大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的剪刀差一度加剧。未来市场风格切换或许能给低估值的家电蓝筹带来契机。Q2白电整体销售无改观,净利率提升驱动中报盈利增长。我们预期龙头企业的中报仍具有高确定性,其中Gree(预计收入+10%,盈利+25%) Haier(预计收入+5~10%,盈利15%+)。后续白电蓝筹股价上行的驱动,将视乎销量能否持续好转以及盈利预期的逐步兑现。建议关注格力电器、青岛海尔、美的电器和小天鹅。