上半年行业弱复苏符合前期判断,板块超额收益持续稳定。正如此前预期,家电行业延续稳步复苏态势,产业在线数据显示前5月空冰洗出货稳健,低速增长,LCD电视受益于节能补贴内销增长较快。主要上市公司整体盈利能力进一步提高,业绩增长良好。在良好基本面支撑下,家电板块3月以来不惧大盘波动,超额收益勇创新高,7月初超过18%,且具有很强的持续稳定性。

量缓利增新阶段,行业复苏态势不改。虽然宏观经济不景气,家电需求环境整体稳定,并没有实质性较大利空因素:(一)上半年房地产持续复苏将拉动后期新增需求,保障房今年也将大量上市,短期对家电市场需求并不需要担忧,长期更是受益于城镇化;(二)产品结构改善和节能升级唱主角,中高端消费占比持续提高,消费升级成为拉动行业业绩提升的新的主动力,这在白电上市公司利润增速明显高于销量增速中已得到体现,未来此趋势将更为显著;(三)主要原材料价格持续走低,对原材料成本占比超过80%的家电制造业利好难以忽视;(四)节能补贴政策退出带来的需求调整有限,主要集中在最近两个月,因为除彩电外,该政策对销量拉动效果与前期政策相比并不显著,更在于引导产品消费结构提升,对行业构成长期利好。虽然近期存在短期调整扰动,下半年量缓利增行业复苏态势不改,并将长期延续。

稳健超额收益可期。横向对比看,家电低估值比较明显,背后有上市公司营收和利润的双双稳健增长的较强业绩支撑,低估值板块杀跌的现象在家电板块出现可能性很小。纵向看,结合家电行业发展历史,可将最近10年家电板块相对沪深300的超额收益正负变化划分为4个阶段,目前行业已逐步进入行业转型升级、业绩稳定提升新阶段,并将是长期的过程。家电板块稳健的超额收益值得期待。

配置策略:不惧短期扰动,选龙头,看弹性。(一)白电:业稳绩优,超配。产品升级对业绩贡献日益凸显,盈利增速预计超过20%,目前估值都已较低,推荐格力电器、美的电器、青岛海尔、小天鹅A、海信科龙、合肥三洋;(二)材料和零部件:对下游白电依赖性强,弹性大。关注技术实力突出三花股份、盾安环境、天银机电、华意压缩;(三)黑电:补贴政策退出后面临调整。上半年LCD电视内销高增长带来的透支调整预期较大,关注逐步调整到位的TCL集团、海信电器、兆驰股份、创维数码;(四)小家电:厨卫景气度较高,照明谨慎乐观。推荐稳增长、产能持续释放的老板电器、业绩迎来拐点的苏泊尔、受益于太阳能热利用行业整合的日出东方。