报告要点

历史回顾:行业增速有回暖,板块股价符合预期

随着前期政策透支效应逐步缓解及节能补贴政策效果的显现,年初以来家电行业整体表现有所回暖,一季度家电行业整体主营同比增长19.30%,增速环比进一步提升,同时受益于原材料成本压力缓解及产品结构提升,行业整体盈利能力同比也有一定改善;在基本面向好背景下,板块股价表现较好也在预期之中,年初至今申万家电行业指数涨幅为5.28%,跑赢上证综指15.09 个百分点。

家电后政策时代:阅尽大江东去,还看细水长流

此次节能新政的目的在于“质变”而非“量变”,新政对家电整体销量虽有拉动但明显弱于前一轮政策刺激,但其对产品结构提升则具有积极作用;新政退出后其对白电行业确立的结构升级趋势仍将延续,而内生性需求依旧旺盛的黑电行业或将维持较好增长;随着节能政策退出历史舞台,家电行业已步入政策真空期,我们依旧维持此前对后政策时代的观点:阅尽大江东去,还看细水长流。

以邻为鉴:日本家电产业由“量”向“质”的蜕变

在行业步入稳步增长阶段,行业看点或将逐步转移到消费升级趋势的延续,而从战后日本发展经验来看,其经济发展、消费结构以及家电产业变迁与我国发展路径均具有较强相似性,从普及率、保有量提升到产品结构升级,日本家电市场发展呈现出由量向质的演变历程;未来我国家电市场也有望在保有量快速提升之后逐步实现产品结构升级,最终走出由“量变”向“质变”的蜕变之路。

行业看点:稳健看白电,成长有厨电,弹性在面板

目前空调行业长期增速最为确定,且短期来看热夏或成为推动股价上涨潜在动力,此外冰洗行业也有望在集中度提升及结构升级背景下稳健增长;在前期地产回暖拉动下装修属性较强的厨电行业有望呈现高速增长,而城镇化推进及农村需求释放则使得长期增速得到保证;而随着备货旺季到来,三季度面板价格有望企稳回升,且基于供求关系分析我们认为明年面板行业景气度仍有望延续。

2013 年度中期投资策略及重点推荐公司

目前来看家电板块总体来看依旧具有业绩增速确定、估值偏低以后高分红的特点,且在目前市场成长股估值普遍偏高而对周期股仍有犹豫的大背景下,具有消费品属性的弱周期家电股或将成为市场关注的重点,维持行业“看好”评级并持续推荐三大白电龙头;而基于对大众厨电及高端厨电市场的趋势性看好,我们维持对老板电器及华帝股份的“推荐”评级;此外,考虑到公司面板业务景气度延续及通讯等其他业务较好表现,仍旧维持对TCL 集团的“推荐”评级。