空调旺季姗姗来迟,对冲政策退出影响。6月空调产量955万台(同比-0.4%),6月销量1033万台(同比-0.9%),库存554万台(同比-31.4%),销量小幅回落,符合市场预期;空调旺季到来对冲了政策退出的影响,空调成为受影响最小的家电品种。终端需求整体平稳,渠道维持低库存运行,如果暑热天气持续到7月底,有望为行业短期增长提供弹性。

内销冷年收尾阶段,渠道库存压力释放。6月内销599万台(同比-1%),前期旺季滞后带来的渠道库存压力得到了释放;企业反馈整体需求仍然平淡,仍以渠道库存消化为主;鉴于2013年冷年即将收尾(7月底),龙头企业不会在此时向渠道追加出货。预计7月仍以渠道库存消化为主,以便经销商能够顺利回笼资金,轻装上阵进入新冷年(8月)。

出口市场2013H1波澜不惊,二线企业受益低毛利订单转移。6月出口434万台(同比-0.3%),4月增速脉冲式增长后(同比+14%)重回平稳增长。总结上半年,出口市场整体波澜不惊,中东、非洲成为出口掘金重点区域;龙头企业追求利润率,主动剥离低毛利订单,二线出口企业受益窗机等低毛利订单转移带来的收入增长;预计三季度出口仍以平稳增长为主。

龙头公司专注渠道库存清理,利好二线品牌份额提升。考虑到渠道库存压力、新冷年即将开盘、新能等级实施需要调整等多种因素,龙头企业在6、7月都以渠道库存清理为主,为新冷年开局打好基础;旺季部分区域、部分渠道会存在补货需求,二线品牌成为优先补充,每年旺季二线品牌的份额会阶段性上升。6月美的销量增速(同比-4%),其中内销同比-5%,出口同比-3.7%,公司主动控制增速,产业链盈利质量改善显著;6月海尔销量81万台(同比-5%),其中内销同比+7%,出口同比-28%,预计7月内销维持小幅增长;6月格力销量335万台(同比-9%),其中内销同比-5%,出口同比-17%,暑热天气帮助渠道库存清理;海信科龙系、TCL、长虹在旺季季节性份额提升,销量增速均超过28%。

风险因素。1、原材料价格波动;2、房地产调控加强。

投资建议。6月行业销量小幅回落(同比-1%),6月底旺季启动对冲了政策退出的负面影响;行业整体需求平稳,7月仍以渠道库存消化为主,为8月新冷年开盘奠定基础;如果暑热天气持续到8月,有望为短期增长提供弹性,原材料低价导致的行业盈利情况好于需求弹性,维持行业“强于大市”的投资评级。推荐主动控制增长、经营质量优良的美的电器,着力空调业务改善、旺季发挥供应链优势的青岛海尔,库存压力释放、半年报利润增长明确的格力电器。