癸巳蛇年。天气在上半年成为影响空调行业景气的重要因素。5月以来,前期受压制的终端需求得以逐步释放,6 月厂商出货初现改观端倪。中报盈利增长的驱动主要来自于净利率的提升。渠道库存的持续下降轻装上阵或利于新冷年开盘。

以天气之名。癸巳蛇年。上半年多雨; 下半年或闷热。6 月整体而言,大部地区降雨量较常年同期仍然偏多。然而,间歇性的高温天气在6月份已然出现。中旬,我国虽没有大范围的持续性高温天气;但14-17日,江淮、江南以晴热天气为主,部分地区出现日最高气温在35℃的高温天气。下旬,江南南部、华南北部多晴热少雨天气,部分地区出现4-6天日最高气温在35-37℃的高温天气。

内销景气: 6月空调行业内销增速环比好转,终端安装亦持续增长。据产业在线,空调内销1-6 月累计+1.5%出口+5.8%。而据国家统计局,家用电器和音像器材类1-6 月累计+15.3%。去年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,6 月的间歇性高温天气以及政策退出后的库存波动或许将是白电景气回升的影响因素。我们判断家用空调内销在三大龙头的出货拉动之下在6月份重回正增长轨道; 而终端安装卡继5月后继续两位数正增长。

品牌格局:招商观察,三大龙头6月经营增速值得关注。据产业在线,格力美的与海尔在1-6月的空调销售累积增速分别为1.0%、7.7%和4.9%。Gree的安装卡在6 月实现了接近20%的增长,我们判断6 月Gree 整体出货量增长5~10%。判断6月Haier整体销量增长10%,Midea空调安装卡6月+25%延续1-5 月良好表现,整体销量增长5%。近两月,龙头企业终端表现持续优于厂商出货,渠道库存下行,轻装上阵,或预示2014新冷冻年度迎良好开局。

投资聚焦:低估值蓝筹,期待Q3销量景气持续好转。 Q2白电整体出货较Q1无明显改观然而终端需求逐步释放,净利率提升将驱动中报盈利增长。我们预期白电龙头企业的中报具有高确定性,其中Gree(预计收入+10%,盈利+25%) Haier(预计收入+5~10%,盈利15%+)。后续白电蓝筹的估值修复与股价上行的驱动,将视乎Q3销量能否持续好转以及中报盈利预期的相继兑现。 建议关注和逢低布局格力电器、美的电器和青岛海尔。

风险提示:Q3销量表现无改观、 传统行业估值下行