冰箱产销量增速如期回落,有望在第三季度回归自然增长。6月冰箱产量706万台(同比-8.3%),销量734万台(同比-9.4%),其中内销525万台(同比-11.2%),出口209万台(同比-4.5%),库存241万台(同比-23.4%),受节能政策退出影响,产销量增速如期回落,库存维持较低水平。政策退出影响有望在7~8月消除,冰箱旺季渐进尾声,企业积极调整产品结构,迎接9月后新品发布和装修季的到来;预计三季度行业淡旺季交替,需求平稳,产品升级调整是主基调。

冰箱企业表现分化,美的延续高增长,海尔、科龙小幅回落,美菱弱于行业。需求平稳环境下,龙头品牌继续侧重产品升级,弱化渠道竞争,为二三线品牌营造了宽松的环境,TCL、康佳等品牌6月销量增速好于行业。从数据看,海尔6月销量168万台(同比-3.5%),内销同比-2%,出口同比-25%,电话调研反馈7月维持平稳增长;美的6月销量52万台(同比+29%),内销同比+75%,出口同比-1%,估计实际销量增长20%+;海信科龙6月销量96万台(同比-4%),内销同比+1%,出口同比-16%,出口增速下滑拖累整体增速回调;美菱电器6月销量55万台(同比-27%),内销(同比-36%)增速下滑是主要原因。

洗衣机出口短期难觅反弹动力,内销增速略超市场预期。6月洗衣机产量385万台(同比-1%),6月销量362万台(同比-9%),其中内销223万台(+11%),出口139万台(-29%);6月库存341万台(+69%),库存内销比1.53,高于去年同期。整体增长符合预期,出口是拉低增长的主要原因,内销增速略高于市场预期;出口市场仍集中在中低端产品代工,三季度内难觅大幅反弹动力;预计内销市场年内仍以平稳增长为主,企业集中发布新品、装修需求释放有望提前启动下半年零售市场。

洗衣机集中度稳步提高,海尔、美的、三洋领跑行业。洗衣机行业集中度提升趋势延续,销量前6名合计占比50%,同比提升4pct。6月海尔销量88万台(同比+6%),内销+18%、出口-51%,与调研情况一致,下半年仍以产品升级为重;6月美的系销量51万台(同比+1%),其中内销+23%,出口-32%,剥离低端出口客户对上半年销量有影响,内销下半年市场推广即将启动,预计整体维持较快增长;6月合肥三洋销量26万台(同比+22%),其中内销+31%,出口-6%,公司加大旺季前对渠道的铺货力度。

风险因素:1、海外经济反复;2、原材料价格大幅波动。

投资建议:受政策退出影响,6月冰箱、洗衣机销量同比回落-9%;冰洗行业进入淡旺季交汇点(冰箱旺季尾声、洗衣机旺季起点),多数企业对下半年需求预判谨慎,坚持产品升级战略。预计节能政策退出负面影响有望在7~8月逐渐消退,行业需求平稳,产品结构调整是主基调,市场份额继续向一二线品牌集中。维持行业“中性”评级,继续积极关注冰洗产业链成熟、稳定增长的青岛海尔,份额持续回升的美的电器、小天鹅A,产品结构改善明显的海信科龙,关注营销节奏加快、存股权变更预期的合肥三洋。