事件:美的电器发布公告,美的集团股份有限公司(简称“美的集团”)换股吸收合并广东美的电器股份有限公司(简称“美的电器”)相关事宜获得证监会核准。公司同时对于换股吸收合并报告书进行一定程度的修订,主要内容如下:

换股价格、换股比例以及现金选择权有所调整。受美的电器2012年利润分配方案调整影响(每10股派发现金6.00元),美的电器换股价由之前的15.96元/股,调整为15.36元/股,换股比例相应调整为0.3447:1(原为0.3582:1),发行股数由原先的713,202,895股调整为686,323,389股,异议股东现金选择权也从原先的10.59元调整为9.99元。

新增盈利预测补偿事项,2013年备考业绩完成度确定性增加。为了进一步保护投资者的利益,美的控股及7名自然人股东与美的集团签署盈利预测补偿协议,将对此次重组完成后的美的集团2013年可能未实现的利润差额按补偿比例进行现金补偿,全年备考业绩完成确定性大幅增加,有望增强投资者信心。公司给与2013年备考业绩为(归属于母公司)净利润69.31亿元,对应全年集团业绩增速为30.6%,按集团发行价计算,备考业绩对应估值为10.8倍。

盈利预测与投资评级:我们认为随着公司战略转型初见成效,公司业绩回升确定性较高,目前,对原有上市公司部分进行业绩预测,我们预计13-15年原有上市公司业绩分别为1.25、1.51和1.74元,目前股价(13.12元)对应估值分别为10.5倍、8.7倍和7.5倍,并考虑此次吸收合并方案对于备考业绩的确定性大幅提升,现有股价对应集团估值为9.26倍,且低于换股价(15.36元),维持“买入”评级。

核心假设风险:战略转型业绩改善低于预期