7月多个地区高温持续时间和程度均创纪录。空调终端零售受天气拉动显著,安装卡迅猛,渠道库存新低。预期行业内销出货增长或于8月显著改善。新冷年三大龙头开盘节奏有所差异。中报盈利增长高确定性,Q3销量景气好转利好估值修复。

以天气之名。癸巳蛇年。上半年多雨; 下半年或闷热。步入7月,多个地区高温持续时间和程度均创纪录。江淮、江汉、江南、华南中北部以及河南南部和重庆等地出现较大范围日最高气温超过35℃的高温天气,其中江南部分地区持续高温日数达15-20天。南疆盆地、甘肃西部、内蒙古西部也出现持续性35℃以上的高温天气。空调终端销售受天气影响十分显著。

内销景气:空调终端安装持续快速增长,渠道库存继续新低。据产业在线,空调内销1-6月累计+1.5%出口+5.8%。去年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,5-6 月终端需求逐步释放增长加速直至高温引爆7月。据我们的跟踪,5-7 月安装卡复合增长达20%以上,明显较行业内销出货增长为快,由此渠道库存续写新低。龙头企业新冷年开盘节奏有所差异,整体判断预计7月空调内销5-10%增长。由于7月渠道库存处于较低水平,8 月2014新冷年开盘后行业内销增速或有望较Q2环比显著改善。

品牌格局:招商观察,三大龙头新冷年开盘节奏有所差异。据产业在线,格力美的与海尔在1-6月的空调销售累积增速分别为1%、7.7%和4.9%。Gree的安装卡在5-7月实现了20%+增长,我们预计7月Gree整体销量同比略增;由于渠道库存持续下降,公司8月内销出货增长或显著提速。预计Haier7月整体收入增长接近10%,其中预计空调+20%洗衣机+20%冰箱或持平。Midea于8.2即新冷年开盘较去年同期提前近一月,其中预计空调7月内销收入20%+而安装卡+30%以上,冰洗业务收入+30%;整体而言出口表现逊于内销。

投资聚焦:低估值蓝筹,风格切换演绎白电龙头股行情。年初以来A股市场走势扑朔,传统大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的表现迥异。当下市场风格切换与板块轮动或许能给低估值的家电蓝筹带来契机。Q2白电整体销售无改观,依靠净利率提升驱动中报盈利增长。我们预期龙头企业的中报仍具有高确定性,其中Gree(预计收入+10%,盈利25%+) Haier(预计收入+5~10%,盈利15%+)Midea集团盈利大好。预期中8月销量景气的好转将利于白电蓝筹的后续估值修复。建议关注美的电器、格力电器、青岛海尔。