事件

公司公布2013 年中报: 2013 年上半年公司实现营业收入463亿,同比增长18,72%;归属于母公司的净利润为 26 亿,同比增长 24.69%;实现基本每股收益0.77元。

投资要点

转型卓有成效,收入增长全面优于行业。2013 年上半年公司收入增速优于行业,显示出公司转型卓有成效(上半年实现营业收入 463 亿,同比增长19%),其中内销增速优于出口,同比增长28%。各产品份额也进一步企稳回升,各品类增速全面超越行业,其中空调 353 亿,同比增长 14%;冰箱41亿,同比增长45%;洗衣机37亿,同比增长31%。

盈利能力持续改善。公司上半年产品盈利能力持续改善,综合毛利率为22.5%,同比上升 1.3 个百分点,其中转型节奏较后的洗衣机产品提升幅度最为明显(分产品看,空调毛利率 23.4%,同比上升 1.3%;洗衣机毛利率26.6%,同比上升 5.1%;冰箱毛利率 18.3%,同比上升 2.7%。)显示出在白电产品中,公司最先从空调着手,最终到洗衣机产品的提升产品力,优化产品结构,提升产品盈利能力的转型成效卓越。

集团整体上市步入最后阶段。美的集团的整体上市已经步入最后阶段,有望在9月实现集团的整体上市。集团层面推动经营转型,改善产品结构,提升产品盈利也在稳步推进。我们认为集团备考 2013 年 30%的业绩增长确定性强,并且具有超预期的可能。

财务与估值

我们预计公司 2013-2015 年每股收益分别为 1.28、1.53、1.78 元,参考可比公司相对估值水平, 维持公司2013年 12 倍PE的估值, 目标价15.36 元,维持买入评级。

风险提示

行业需求回暖低于预期风险;战略调整进度低于预期风险