家电行业整体收入增速环比改善,盈利能力达到新高。2013 年第一、二季度营业收入同比增速分别为18.72%和16.34%,收入增速环比2012年改善。2013年第二季度净利率5.90%,达到近阶段历史新高;

白电子行业:收入增长动力仍旧不足,盈利能力达到新高。2013年第一、二季度营业收入同比增速分别为15.56%和12.04%,收入增长动力仍旧不足。竞争环境优化使得净利润增速远高于收入增速,2013年第一、二季度归属母公司净利润分别同比增长23.06%,37.17%。2013年第二季度净利率更是达到了7.50%的近阶段历史新高;

黑电子行业:收入较快增长,二季度盈利能力环比弱化。节能惠民政策刺激叠加厂商的推动使黑电行业收入2013年第一、二季度分别实现25.98%、26.36%的同比较快增长。不过,二季度受企业为冲规模促销力度加大及海外市场竞争加剧影响,盈利能力环比弱化;

厨卫电器子行业:收入实现较快增长,盈利能力承压。受市场回暖,市场份额持续向龙头集聚及华帝并表百得等因素影响,厨卫电器行业2013年上半年规模扩大明显,其中第一、二季度收入分别同比增长41.66%、32.22%。但厨卫电器行业的盈利能力存在一定的压力,2013 年上半年厨卫电器行业净利率8.52%,同比下降0.78个百分点;

小家电子行业:收入恢复增长,盈利能力环比改善。2013 年第一、二季度小家电行业收入分别同比增长10.42%、17.60%,收入恢复增长。费用端压力缓解及美的战略收缩,使得2013年上半年行业盈利能力环比改善;

家电上游子行业:盈利能力继续同比下降,经营现金流恶化;

投资建议: 在持续多年的家电刺激政策结束的背景下,我们对行业未来整体的销量增速保持谨慎乐观,在行业内生需求的带动下,预计行业未来收入保持小幅增长。相较于收入增长,行业更大的亮点在于盈利能力的持续改善,这主要基于各个板块不同的竞争格局:空调最优、冰洗次之、黑电最差,厨卫行业则正处于行业集中度提升阶段,按这样的逻辑,我们重点推荐空调行业龙头“格力电器”、“美的电器”。同时,我们看好在厨卫细分领域竞争力极强的老板电器。

投资风险:行业销量大幅下降,行业竞争加剧