5-7月空调终端零售受高温天气拉动显著,安装卡迅猛,渠道库存新低。新冷年8月开盘,低基数与库存回补,龙头企业迎开门红。步入9月,我们预计行业景气或趋于平稳,内销增长仍可达10%+。Q3龙头盈利向好,可布局Q4估值切换。

以天气之名。癸巳蛇年。9月降水渐多,10月降温趋势渐显。9月西南地区、江南中西部、华南及甘肃南部、陕西南部、四川盆地、贵州北部、云南南部等地的部分地区,降雨量较常年同期偏多3-6成,局部地区偏多1-2倍。10月上旬大部分地区降水偏少冷空气总体势力不强,步入中旬,北方地区降温态势将十分明显。蛇年2013的炎热时节已开始渐渐逝去。

行业景气:8月开盘效应明显,9 月内销景气平稳。去年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,5-6月终端需求逐步释放增长加速直至高温引爆7月。据产业在线,空调厂商内销出货8月+19.3%(低基数与库存回补效应下,我们判断8月实际增速更高);步入9月,我们判断行业内销景气或趋于平稳,谨慎估计,我们估计实际增长仍可达10%以上。价格水平方面,根据中怡康和海关统计数据,无论出口还是内销,1-7月产品结构改善的趋势仍较为明显,同时原材料价格下行,因此品牌企业的高毛利水平仍可维持。

品牌格局:招商观察,三大龙头9月表现较8月平稳。据产业在线,格力美的与海尔在1-8月的空调内销累积增速分别为1.7%、9.1%和11.7%。Gree的安装卡数据在5-9 月尚佳,8 月内销出货或达25%+;我们中性估计Q3单季内销量增长15%+,Q3单季整体业务收入20%+。Haier8月经营出彩,白电业务整体收入增长或接近20%,其中空调收入增长或接近40%;我们判断9月空调增长仍可维持10%+,结合7-8月经营跟踪,预计Haier Q3单季整体业务收入或+10%。Midea8月优异开盘(安装卡或40%+出货30%+),我们判断其9月空调收入增长仍可达20%,延续1-8月良好态势,预计Q3集团盈利仍延续高增长。

投资聚焦:低估值蓝筹,Q3 盈利仍向好,Q4迎估值切换。年初以来A股市场走势扑朔,传统大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的表现迥异。整体而言,白电行业估值处于低位。我们预计白电龙头企业的Q3盈利将延续Q2的良好态势,Q4估值切换值得布局。 重点关注盈利增长快且确定的美的集团和格力电器,具有模式创新和国际化战略亮点的青岛海尔。

风险提示:Q4地产景气波动、Q4宏观经济景气波动