白电子行业中最受关注的空调行业在经历了8月耀目的开盘效应后于9月保持平稳增长。三大龙头的9月依然经营向好。环顾Q3,我们依然可以发现其中亮点:当季盈利向好趋势依然强劲,而收入增长则可能较中报明显提速。2013 已悄然步入金秋十月,市场风格变化所驱动的岁末的估值切换行情十分值得关注。

空调行业景气:8月开盘效应明显,9月内销景气平稳。去年下半年以来的地产热销为2013年的白电销售积聚刚需,5-6月终端需求逐步释放增长加速直至高温引爆7月。 据产业在线,空调厂商内销出货9月+17.1%(我们判断9月实际增速或较此更为平稳)出口+13.3%。价格水平方面,根据中怡康和海关统计数据,无论出口还是内销,1-7 月产品结构改善的趋势仍较为明显,同时原材料价格下行,因此品牌企业的高毛利水平仍可维持。

白电龙头:招商研究, 9月经营表现较8月相对平稳。 Gree:空调安装卡数据在5-9月尚佳,8月内销出货亦或达25%+;我们中性估计Q3单季内销量增长15%+。Haier:8月经营十分出彩,白电业务整体收入增长或接近20%,其中空调收入增长或接近40%;我们判断其9月空调增长仍可维持15%+,估计9月冰箱5~10%增长而洗衣机10%+增长。 Midea:空调业务8月堪称历史冷年优异开盘(安装卡或40%+出货30%+),我们判断其9月空调收入增长仍可达20%,延续1-8月良好态势,预计Q1-Q3冰洗累计增长30%+,复苏趋势不改。

Q3前瞻:收入增长或较中报提速,盈利仍向好。 Gree:据三季报披露, Q3单季整体业务收入+22%较半年度提速;三季报盈利+42%,延续半年报高增态势。Haier:中性估计三季报收入增长10%+,三季报盈利增长15%+,较中报有所改善。Midea:中性估计 Q3单季空调收入+25%冰洗收入+30%以上,小家电盈利向好,集团盈利延续半年报良好态势(中报扣非后+38%)。

投资聚焦:低估值蓝筹,市场风格切换与强劲三季报驱动白电板块行情。年初以来A股市场走势扑朔,传统大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的表现迥异。整体而言,白电行业估值处于低位。白电龙头企业的Q3 盈利延续Q2的良好态势,Q4估值切换值得关注。 重点关注盈利增长快且确定的美的集团和格力电器,具有模式创新和国际化战略亮点的青岛海尔。

风险提示:Q4地产景气波动、Q4宏观经济景气波动