事件描述

公司发布2024 年年度报告，2024 年实现营收300.63 亿元，同增9.24%；实现归母净利润13.27 亿元，同增52.92%；实现扣非归母净利润11.38 亿元，同增100.10%。

事件点评

土石方机械、预应力机械录得较快增长，境外收入占比超45%。

分产品来看，土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械分别实现收入179.41、90.79、25.17 亿元，同比增速分别为12.79%、2.96%、12.23%。分境内外来看，公司境外收入达137.6 亿元，同比增速为20.05%，占比超45%。

毛利率同比有所提升，费用率基本保持稳定。分产品来看，2024年公司实现毛利率22.50%，同比提升1.68pct，拆分来看，土石方机械毛利率同比提升0.22pct 至22.04%；其他工程机械及零部件等毛利率同比提升8.77pct 至21.78%；预应力机械毛利率同比上升0.86pct 至24.87% 。2024 年公司期间费用率同增0.02pct 至15.01%，其中销售费用率同减0.31pct 至7.87%；管理费用率同减0.12pct 至2.84%；财务费用率同减0.05pct 至0.5%；研发费用率同增0.5pct 至3.8%。

国际化业务、战略新兴业务增长强劲，坚持可持续高质量发展。

2024 年公司海外销量增速跑赢行业水平22pct，海外收入同增20.05%，其中新兴市场收入同比增长超过30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头，区域结构得到持续优化。战略新兴业务方面，公司矿山机械全年销售收入同比增长超60%，利润同比大幅增长；高空机械实现逆周期增长，聚焦突破海外重点市场，实现出口增长超过150%；农业机械350 马力混动无级变速拖拉机顺利完成各项整机试验与参数验证，并在国内、海外国外多地多工况测试获得重要进展；智拓科技业务基本形成以工业机器人集成为主，工装、环保除尘、维修维保及服务为辅的新格局，外部市场新增订单占比突破20%。

盈利预测与估值

公司土石方机械占比较高有利于内销率先企稳复苏，并且海外市场增速持续跑赢同行，我们预计公司2025-2027 年营收分别为346.17、394.84、444.01 亿元，同比增速分别为15.15%、14.06%、12.45%；归母净利润分别为19.63、25.11、30.48 亿元，同比增速分别为47.91%、27.95%、21.37%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为11.93、9.33、7.68，与同行可比公司相比估值较低，业绩确定性较强，上调至“买入”评级。

风险提示：

行业景气度不及预期；海外拓展不及预期。