事件

柳工于2025 年3 月29 日发布24 年年度报告，2024 年归母净利润实现13.27 亿元，同比大幅增长52.92%，基本每股收益0.68 元/股；于2025 年4 月11 日发布2025 年第一季度业绩预告，2025 年第一季度归母净利润预计实现6.22 亿元至6.72 亿元,同比增长25%-35%，扣非归母净利润预计实现5.78 亿元至6.27 亿元，同比增长26%-37%。

投资要点

国内景气周期重启+海外韧性托底，柳工2025 年业绩释放确定性强

柳工2024 年经营业绩表现亮眼，全年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%，归母净利润为13.27 亿元，同比增长52.92%，利润增速显著超越营收增速，印证经营效率的实质性改善。受益于设备自然更新周期开启及政策端基建投资催化，国内工程机械行业步入新一轮上行通道，叠加海外新兴市场结构性增长，公司一季度经营稳中向好奠定全年基础；管理层锚定2025 全年346 亿元收入目标及净利率提升1个百分点的预算目标，彰显对“内需弹性+出海韧性”双轮驱动的信心。

全球化红利全面释放，电动化+渠道布局双轮驱动增长

公司国际化战略已进入全面收获期，2024 年海外营业收入同比增长20%，海外收入占比达46%，海外销量增速跑赢行业22pct，其中新兴市场收入同比增长 30%，并在拓展欧美高端市场方面取得良好进展，各区域的收入结构得到优化，展现出较强的国际竞争力。电动化成为柳工海外业务新增长点，海外市场的电动化产品收入同比大增380%。为进一步深化全球布局，公司战略性设立了柳工机械东非有限公司和柳工金融印尼有限公司等海外子公司，完善国际化运营体系。目前公司已在全球范围内建立25 个制造基地和5 个大型研发中心，拥有近400 家海外经销商和超过1300 个服务网点，业务网络覆盖180 个国家和地区，渠道覆盖率接近70%，形成完善的全球化服务体系。另外柳工在美国区域业务收入仅占公　　司总营收1%，不到海外收入3%，所以美国加征关税对公司影响有限。

智能化转型构筑战略高地，“五化协同+后市场突破”重塑增长路径

柳工正在开启新一轮战略升级，以“全面解决方案、全面国际化、全面智能化”三大战略为支点，强力推动企业向价值链高端跃升。公司以突破性的转型思维，率先在行业内完成从传统设备制造商到智能绿色装备解决方案提供商的战略重构。在关键技术创新方面，柳工2024 年研发费用为12.38 亿元同比增长18.24%，深入实施“全面智能化”战略，全力推动产品电动化、数字化、互联化、无人化、共享化快速应用。同时伴随工程机械行业逐步向存量市场过渡，后市场服务对盈利能力的支撑作用凸显，公司依托智能化、数字化服务生态提升服务响应效率及客户粘性，高毛利的配件业务有望加速放量。公司深度整合“产品+服务+解决方案”价值链或打开增量空间。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为348.63、396.57、444.5亿元，EPS 分别为1.01、1.43、1.94 元，当前股价对应PE分别为10.8、7.6、5.6 倍。维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济波动、国际市场风险、原材料价格波动压力、国内行业需求不及预期、行业竞争加剧，汇率波动、海外拓展不及预期。