事件描述

公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营收91.49 亿元，同比+15.24%；实现归母净利润6.57 亿元，同比+32.00%；实现扣非归母净利润6.12 亿元，同比+34.09%。

事件评论

Q1 国内土方机械行业增长态势较好，公司国内收入或显著增长。根据CCMA，25Q1 我国挖掘机行业内销量36562 台，同比+38.3%，在去年基础上大幅提速，或受益于下游农田、水利、新农村建设、矿山等需求较好，以及保有量更新、政策刺激、存量二手机出口等；25Q1 我国装载机行业内销量16379 台，同比+24.7%，在去年基础上明显改善。公司作为国内土方机械行业第一梯队品牌，或显著受益行业内需复苏，国内业务收入或实现显著增长，市占率有望继续稳步攀升。

海外新兴市场Q1 景气持续，公司国际业务增长或持续较佳。根据海关总署，25Q1 我国挖掘机出口金额同比增长22%，其中非洲同比+65%、印尼同比+47%增速较快；25Q1 我国装载机出口金额同比增长4%，其中非洲同比+65%、中亚同比+60%、印尼同比+31%增速较快。公司土方机械出口优势行业领先，25Q1 国际业务收入或保持较快增长，非洲、印尼、中亚等地区收入或实现高速增长。展望后续，虽然目前关税形势仍存在不确定性，但公司近年来持续加大海外制造基地、研发机构、渠道网络布局，国际业务实现了跨越式增长，海外长期份额提升趋势不变。

盈利能力持续提升，25Q1 净利率同比+0.54pct。25Q1 公司综合毛利率22.01%，因会计准则调整，将不属于单项履约义务的保证类质量保证费用从销售费用调整至成本类科目，追溯调整24Q1 数据后，25Q1 公司综合毛利率同比提升0.09pct。后续电动装载机行业竞争格局或有望改善，叠加高毛利率的海外电装发力及降本提效，有望带动公司整体毛利率提升。公司25Q1 实现净利率7.03%，同比+0.54pct，其中财务费用同比-0.9pct，或主要系汇兑收益同比增加所致。

控股股东拟增持公司股份，有望提振资本市场信心。近日公司发布公告，控股股东广西柳工集团有限公司计划自公告披露之日起6 个月内，拟以集中竞价交易的方式增持公司股份2.5-5.0 亿元人民币，体现控股股东对公司未来发展前景的看好，有望更好地支持公司高质量发展，同时有望提振资本市场信心。

预计2025-2026 年公司分别实现归母净利润20.15 亿、26.23 亿元，对应PE 分别为10倍、8 倍 ，维持“买入”评级。

风险提示

1、基建、地产投资增速低于预期；

2、海外市场拓展不及预期。