事件：公司发布2025 年半年报，上半年实现收入181.81 亿元，同比增长13.21%，实现归母净利润12.30 亿元，同比增长25.05%，符合此前业绩预告20%-30%区间。

上半年营收规模稳健增长，土方机械产品跑赢行业。公司2025 年上半年实现收入181.81 亿元，同比增长13.21%，其中国内业务稳健发展，实现收入96.58 亿元，同比增长 15.69%，海外业务持续增长，实现收入85.23 亿元，同比增长10.52%。公司工程机械板块稳固提升，国内、海外销量增速总体跑赢行业水平，土方机械产品市场份额再上台阶。装载机业务国内外销售收入均实现超过20%的同比增长，电动装载机全球销量同比增长193.0%，国内市场渗透率高于行业水平，出口量占行业电装出口总量50%以上。挖掘机业务销售收入同比增长25.1%（国内销量同比增长31.0%，占有率提升1.6 个百分点；海外销量同比增长22.1%，占有率提升0.5 个百分点）。

盈利能力持续提升，海外为公司业绩增长“压舱石”。2025H1 公司销售毛利率为22.32%，同比提升0.22pct，其中国内毛利率为15.82%，同比下降0.65pct，出口毛利率为29.69%，同比提升1.49pct。2025H1销售净利率为6.34%，同比提升0.01pct。2025H1 公司海外业务占整体收入比重达46.88%，海外业务已成为公司业绩增长的“压舱石”，其中海外新兴市场增长动能强劲，南亚、中东中亚、印尼及非洲等重点区域营收增速位居前列，最高达80%以上。

“十五五”战略规划议案通过，2030 年实现营业收入600 亿元。根据公司董事会决议，通过《关于公司十五五战略规划的议案》，同意公司2030 年实现营业收入600 亿元的战略目标，其中国际收入占比超过60%，净利率不低于8%；通过构建土方机械核心业务，矿山机械、工业车辆和预应力等成长业务及农机、新技术和产业金融等新兴业务的三大核心增长引擎，全球深化区域能力建设，产品力及海外运营能力提升，行业大客户开发等业务举措；组织和流程变革、过程质量控制、资产质量优化等管理举措，推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”的三全战略全面升级，达成战略规划目标。

盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为347.34 亿元、399.44 亿元和455.72 亿元，归母净利润分别为18.86亿元、24.94 亿元和32.70 亿元，6 个月目标价15.82 元，对应2025年17 倍PE，给予“买入”评级。

风险提示：国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。