2Q26 业绩低于我们预期

公司公布2Q26 业绩：2Q26 收入106.13 亿元，同比增加17.51%，归母净利润4.57 亿元，同比减少20.2%，公司2026年2 季度业绩低于我们预期，主要由于汇兑影响。

公司毛利率受电装影响下行。2Q26 公司综合毛利率同比减少2.5ppt 至20.1%。分产品看，1H26 公司的土石方机械、其他工程机械、预应力机械和租赁业务毛利率分别下降4.61ppt/上升5.31ppt/下降0.94ppt/下降2.44ppt。土石方机械毛利率下降主要受电装竞争加剧和电动装载机在收入占比提升影响。2Q26 公司销售/财务/研发费用率同比分别-1.0/+1.8/+0.2ppt，管理费用率持平。

营运资金占用导致经营性现金流下滑。受汇兑及毛利率下行影响，2Q26 公司净利率同比下降2ppt 至4.3%。公司1H26 经营活动现金流净流入0.98 亿元，1H25 经营活动现金流净流入4.57亿元，经营性现金流下滑的主要原因是公司金融业务板块投放规模增加，短期资金占用增加。

发展趋势

关注电动装载机海外收入。根据工程机械协会数据，2Q2026 销售装载机4.38 万台，同比增长28.18%，国内与出口市场分别增长40.4%、18.6%。其中公司电动装载机出口同比增长超150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%，进程全面提速。建议持续关注电动装载机海外发展对整体盈利能力的改善。

盈利预测与估值

考虑汇兑影响超预期以及电动装载机竞争加剧，我们下调2026/2027 年预测归母净利润下调13.7%/7.6%至17.09/22.87 亿元。当前股价对应2026/2027 年9.4/7.0 倍P/E。考虑公司盈利下调，我们下调目标价14.3%至10.20 元，对应2026/2027 年12.2/9.1 倍P/E，有29.6%上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

原材料涨价，国内需求持续疲软，电动化竞争加剧。