事件：公司发布2026 年半年度报告，H1 实现营业收入206.74 亿元，同比增长13.71%；归母净利润10.63 亿元，同比下降13.55%；扣非归母净利润9.35 亿元，同比下降18.44%。业绩表现稳健。

公司Q2 收入稳健增长，汇兑损益致公司业绩短期承压。2026Q2 公司实现营收106.13 亿元，同比+17.51%；实现归母净利润4.57 亿元，同比-20.17%；实现扣非归母净利润3.76 亿元，同比-29.62%。Q2 公司毛利率为20.11%，同比-2.53pcts；归母净利率为4.31%，同比-2.03pcts。2026H1土石方机械毛利率同比-4.61pcts，我们判断产品结构变化及原材料成本压力或为影响公司整体毛利率核心因素；2026H1 公司汇兑损失3.10 亿元，上年同期汇兑收益为0.94 亿元，公司短期利润表现主要受汇率波动影响，长期经营仍具备较强韧性。

海外市场兑现成长性，土方和矿山业务多点突破。海外收入首次破100 亿元、同比增超20%，非洲、亚太、中东中亚销售额均增超30%；土方产品销量增速优于行业7 个百分点，市占率增长超1 个百分点。电动设备销售增超150%，批量订单落地欧洲、亚太、印度；装载机全球销量及收入同比增长，电动装载机全球销量增超95%。矿山业务收入及盈利两位数增长，百吨级超大挖批量交付客户，整体来看公司海外、土方、电动及矿山相关业务呈多点突破态势。

全球化、绿色智能化和矿山成套方案拓展构成公司未来核心增量。海外渠道端公司深化“渠道+行业客户”双轮驱动，目前海外经销商总量近400家，上半年新增5 家战略经销商，渠道专业化水平和有效覆盖度持续提升，有效支撑海外本土市场拓展；产品端上半年公司推出55 款海外产品，产品结构持续优化。电动化方面，公司形成设备与充换电、光储充、微电网等配套方案，持续推动电动设备海外订单增长；矿山板块正加速推进铲装运一体化矩阵及智慧矿山4.0 迭代，为业务发展打开增长空间。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现营业收入374.6/421.0/469.9 亿元；归母净利润18.6/22.3/29.2 亿元，对应当前9.4/10.5/12.7x PE，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动风险、海外市场发展不及预期、原材料价格波动等。