行业近况

9 月7 日晚工程机械协会公布8 月份挖机销量数据，出口增速超行业预期，考虑到汇兑的变化，我们认为工程机械主机厂3 季度归母净利润增长有望加速，目前行业估值处于低位，持续看好板块反弹机会。

评论

挖机出口超预期，海外增长韧性凸显。2026 年8 月挖掘机销量1.97 万台，同比增长19.3%，其中国内销量7,986 台，同比增长3.9%；出口1.17 万台，同比增长32.7%，出口增速较7 月的21.2%增速进一步加快，超此前15%-20%的市场预期。我们认为8 月出口超预期，一方面受去年同期基数相对较低影响，2025 年8 月挖机出口仅8,838 台、同比增长11.1%；另一方面，海外矿山开采及资源品相关设备需求持续较好，中国主机厂海外渠道、产品竞争力持续提升，对出口形成进一步支撑。展望后续，考虑到金属价格处于高位，我们仍看好挖机出口增长的持续性。

3Q26 主机厂盈利受汇兑拖累边际减弱，盈利表现有望改善。

2Q26 人民币升值带来的汇兑损失是压制主机厂表观业绩的重要因素，1H26 三一重工、徐工机械分别录得约21.0 亿元、11.4 亿元汇兑损失，中联重科、柳工亦受到明显汇兑扰动。按USD/CNY日度即期汇率测算，2Q26 人民币兑美元环比升值约1.76%，3Q26 截至9 月7 日较2Q26 升值约0.76%，汇率对利润端的拖累有望明显收窄。同时，3Q25 已经开始受到明显汇兑损失影响，因此3Q26 同比口径下汇兑压力有望进一步缓解。结合出口保持较快增长，我们认为3Q26 主机厂经营性增长有望更充分地反映到报表端。且主机厂已经处于较低估值水位，我们看好板块反弹机会。

估值与建议

维持已覆盖标的评级、盈利预测和目标价不变。推荐三一重工、徐工机械、中联重科和柳工。

风险

原材料成本增长超预期；国内需求疲软；美国加息。