事件：公司发布2026 年半年报，上半年实现收入206.74 亿元，同比增长13.71%，实现归母净利润10.63 亿元，同比下降13.55%。

深耕全球化战略，海外业务稳健增长。2026 上半年公司海外收入实现104.55 亿元，同比增长22.66%。产品结构持续优化，上半年推出55款海外产品，以持续的技术创新赋能全球市场突围。海外各区域拓展成果显著，非洲、亚太、中东中亚等重点区域销售额同比增幅均超30%，呈现多点突破态势。深入推进“渠道+行业客户”双轮驱动战略，持续强化经销商赋能与网点布局优化，目前海外经销商总量近400 家，上半年新增5 家战略经销商，渠道专业化水平和有效覆盖度持续提升。

搭建专业化大客户运营团队，优质客户群体稳步扩大，客户结构进一步优化。

土方机械板块核心底盘稳固，矿山机械板块稳健上行。装载机业务核心指标全面提升，营业收入、全球销量、现金流等均实现同比增长。

电动装载机全球销量增长超 95%，行业领先地位持续巩固；海外电动装载机进程全面提速，出口同比增长超 150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%。挖掘机业务实现收入增长超12%，电动挖掘机快速放量、全球销量增长超 500%。矿山机械板块收入规模与盈利均实现两位数增长，海外市场已成为增长主引擎。新能源产品表现尤为亮眼，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%，在印尼、南非等新兴市场斩获百台级批量订单，并成功新拓埃及等6 国市场。矿用挖掘机国内销量同比大增近70%，增速高于行业水平逾7 倍，市场占有率逆势上扬。

毛利率有所下滑，汇兑损失致使利润短期承压。2026H1 公司实现毛利率20.69%，同比-1.63pct，毛利率下滑主要系销售结构、原材料成本压力等因素所致。费用率方面，2026H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.23%、2.21%、3.55%、1.79%，分别同比-0.69pct、-0.20pct、+0.21pct、+1.98pct，除财务费用率波动较大外，其余各项费用率整体管控良好，财务费用率提升主要系汇兑损失所致，上半年公司汇兑损失3.10 亿元，而2025 年同期收益0.94 亿元，致使利润短期承压。

盈利预测与投资建议：预计2026 年-2028 年公司营业收入分别为375.17 亿元、422.16 亿元和470.92 亿元，归母净利润分别为17.07亿元、21.16 亿元和25.56 亿元，对应PE 分别为10 倍、8 倍、7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。