3Q26 业绩符合我们预期

公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 公司收入289.39 亿元，同比增加12.3%，归母净利润13.25 亿元，同比减少9.1%。3Q26 收入82.65 亿元，同比增加9.1%，归母净利润2.61 亿元，同比增加14.7%，3Q26 业绩符合我们预期。

公司毛利率单3 季已现回升。1-3Q26 公司综合毛利率同比下降1.0ppt 至21.3%，其中3Q26 综合毛利率22.7%，同比上升0.6ppt、环比上升2.6ppt。费用率方面，3Q26 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别- 0.4/-0.4/+0.4/+1.1ppt，财务费用率上升主要受汇兑影响；1-3Q26 财务费用率同比上升1.7ppt 至2.0%，为累计盈利下滑的主要拖累。盈利方面，3Q26 公司净利率同比上升0.2ppt 至3.2%，1-3Q26 净利率同比下降1.1ppt 至4.6%。

发展趋势

公司发布股权激励，彰显增长信心。公司10 月23 日公告2026年限制性股票激励计划（草案），拟以5.00 元/股向不超过1,509名核心骨干（占员工总数约 9.81%）授予限制性股票5,523.10万股，约占公告日总股本的2.70%。考核目标为2027-2029 年营业收入较2025 年增长不低于20%/34%/50%、归母净资产收益率不低于9.0%/9.5%/10.0%、营业收现率不低于103%，且不低于同行业平均业绩或对标公司75 分位值，隐含2025-2029 年收入CAGR 约10.7%，保障长期收入及盈利要求。我们认为本次计划覆盖面广，有望进一步绑定核心团队利益，利好公司长期发展。

盈利预测与估值

考虑汇兑影响以及电装竞争超预期，我们下调2026/2027 年预测归母净利润5.2%/5.7%至16.20/21.57 亿元。当前股价对应2026/2027 年10.7/8.1 倍P/E。考虑公司股权激励保障长期增长，我们维持目标价10.20 元，对应2026/2027 年12.9/9.6 倍P/E，有20%上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

原材料涨价，国内需求持续疲软，电动化带来竞争格局加剧。