投资要点：

营收、净利双增，资产结构相对优势明显：公司发布2017 年一季度报，报告期内实现营业收入55,315.16 万元，同比增长8.44%；实现归属于上市公司股东的净利润2,311.41 万元，同比增长19.39%，公司收入、盈利稳步发展。截止报告期末，公司流动资产合计11.3 亿元，其中货币资金5.63 亿元，其他流动资产4.05亿元，可支配资金较为充裕；公司净资产总额为12.70 亿元，总资产负债率26%，资产结构健康。在定增收紧背景下，公司外延布局相对优势明显。

有望藉区域升级春风，创新发展，盘活资产、优化体制。广东省国企改革力度较大，2017 年亦是攻关之年，全省范围内体制优化措施料将不断涌现。与此同时，一季度，粤港澳大湾区概念正式提出，珠海、广州、深圳及周边地区料将面临地区升级机遇，带来综合价值提升。公司控股股东层面完成混改，母公司第二大股东作为民营企业，资金资本实力较强、有着丰富地产等领域运营经验。公司有望不断磨合的基础上，优化管理、激励机制登。作为省教育局主要的K12 阶段教材教辅发行商，教育出版业务拥有上下游稳定的客户资源；公司拥有省内最大的冷库+冻品市场，在肉类、食品冷链上居于省内龙头。新一年公司料将持续受益区域升级机遇，稳中求进，提高公司土地、资金、业务利用率，通过资本运营和创新发展，逐步实现价值提升。

投资建议及盈利预测。我们认为广弘（1）结合背景资源优势、近期体制优化动作、地区国改目标，公司战略升级诉求明显。一方面，教育产业上，广弘在广东省内有领先的渠道优势，在嫁接教育资源，拓展产品线上协同性较强；财务基础比较扎实，收入、盈利能力稳步增长，现金储备充裕、负债率较低等特质下，资金实力构筑坚强转型升级后盾。另一方面，公司在教材教辅外的其他教育产业领域涉及未深，仍需借力合作，缩短学习曲线；（2）估值有一定的安全边际：公司原有工业地块在广州、中山、番禺等的城市化进程中，有变更土地用途，价值显著提升的可能性、必要性，亦符合公司战略升级，优化资产结构的内在需求；公司原双主业有独特区域垄断优势，面临消费升级背景机遇，收入利润等稳步增长。

基于现有业务发展的趋势，暂不考虑未来可能的资本运营，我们预测2017、2018年公司的净利润分别为1.27 亿、1.41 亿，对应EPS 分别为0.22 元和0.24 元。

结合同业上市公司估值水平，公司两主业利润贡献情况，公司战略升级的背景趋势，初步给予2017 年60 倍PE，对应目标价13.2 元/股，维持买入评级。

风险提示：广东省国企改革进程、外延发展不及预期；冷链行业、出版发行行业风险等。