公司发S2025年 半年报，2025H1公司实现营收6.25亿元，同比增长24.40%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长21.84%。2025Q2 单季度公司实现营收2.90 亿元，同比增长36.81%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长44.94%。

点评：

高温合金业务：海外燃机市场迎爆发，国产航发配套迎放量。2025H1公司高温合金业务实现收入1.67 亿元，同比增长73.57%，成为公司核心增长引擎。公司是国内少数具备从母合金到热端部件全流程研制能力的民企，业绩增长由燃气轮机和航空发动机两大领域共同驱动。1）在燃气轮机业务方面，公司在海内外市场均取得重大突破，与西门子签订三年长协供货协议，成功进入国际能源巨头稳定供应链。2）在航空发动机方面，公司是国产商用航空发动机长江系列的核心供应商，主要配套涡轮叶片等热端部件，未来将长期受益于国产大飞机产业链的放量。

医药业务：核心产品稳健增长，布局创新药打开增长空间。2025H1 公司医药业务实现营收4.51 亿元，同比增长14.01%。公司两大核心产品“金双歧”和“定君生”在H1 分别实现收入3.06 亿元（同比+12.5%）和1.45 亿元（同比+17.5%），保持稳健增长。公司于2025 年2 月引进的妇科微生态1 类生物新药KAL-001（阴道用四联乳杆菌活菌胶囊）是公司研发管线的核心看点。该产品是全球首个四联阴道乳杆菌制剂，针对复发性细菌性阴道炎（BV）这一临床痛点，II 期临床数据显示其在防止复发方面效果显著。目前，该项目技术转移工作已在珠海基地开展，即将制备III 期临床样品，商业化进程加速推进，有望成为公司医药板块的重磅产品。

毛利率小幅下滑，盈利能力保持较强水平。毛利端，25H1 公司毛利率为73.07%，同比-3.79pct，小幅下滑。利润端，25H1 公司归母净利率为19.09%，同比-0.40pct。费用端，25H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为25.14%/10.62%/13.25%/2.89%，同比变化-1.30/-3.08/+1.52/-0.46pct，期间费用率合计51.90%，同比-3.31pct。

投资建议：我们预计公司25-27 年营收14.57/19.27/23.90 亿元，归母净利润3.05/4.06/4.95 亿元，对应EPS 为0.60/0.80/0.97 元，对应PE 为28.55/21.40/17.56X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率波动，需求下滑，业绩与估值判断不及预期