公司于2017年2月27日公布年报，2016年实现营业收入1.95亿元（-60.42%），归母净利润7619万元（+64.1%），每10股派发现金股利0.50元（含税）。

核心观点：

高温合金产业化开始贡献营收，剥离地产业务贡献主要利润。公司2016 年高温合金贡献收入710 万元，占总收入3.65%，转型高温合金产业迈出第一步；公司于通过出售万泽房地产开发公司获利1.88 亿元，且计入当期损益的政府补贴为848 万元，最终实现归母净利润7619 万元。

万泽中南研究院科研实力雄厚，高温合金产业化项目持续推进。万泽中南研究院目前已在高温合金母合金技术研发方面已成功熔炼 300 多炉，并且已实现超纯高温母合金稳定的批量化生产能力，建立了具有自主知识产权的先进发动机用单晶无余量精密铸造生产体系和质量保障体系。

深汕、上海产业化项目将陆续进入建设阶段。公司在深圳和长沙分别建立了研发和工程中心，同时陆续在深汕特别合作区和上海准备实施项目的产业化，深汕万泽精密铸造在深汕特别合作区购买土地 49,996 平方米，取得《建设用地规划许可证》

和环评批复。上海精密铸造已在上海完成厂区选址工作，购买土地 60,355 平方米。

高温合金成长空间广阔，公司有望成为未来高温合金龙头企业。随着新型号航空装备陆续列装、国产大飞机等项目持续推进，新型号国产航空发动机也进入重点发展期，未来高温合金需求将持续增长。公司在高温合金项目已建立起核心技术团队，具备世界一流航空发动机叶片精密铸造企业创新经验和能力，多次获得政府补贴及财政专项资金支持也侧面反映公司科研实力。公司有望以技术为制高点，成为潜在高温合金行业龙头。

盈利预测及投资建议：我们给予公司17-19 年EPS 为0.28/0.38/0.45 元，对应PE为58/43/36。考虑到高温合金产业未来发展空间和航空发动机市场、公司潜在合作空间，维持公司“买入”评级。

风险提示：高温合金项目实施不达预期，目前高温合金业务营收占比较低，技术团队人才流失风险。