投资新要点

公司发布2024年年度报告。2024年实现营业收入400.3亿元，同比增长2.4%，实现归母净利润47.5亿元，同比增长16.0%。

Q4实现营业收入101.2亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润4.2亿元，同比增长1,523.4%，符合市场一致预期。

四大事业群经营稳健，药品业务及健康业务核心单品表现亮眼。

报告期内，药品事业群实现营业收入69.2亿元，同比增长11.8%。核心产品云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超 26%。健康品事业群实现营业收入65.3亿元，同比增长1.6%，云南白药牙膏继续保持市场份额第一， 养元青洗护产品实现销售收入4.2亿元，同比增长30.3%。中药资源事业群实现营业收入17.5亿元，同比增长约3.1%。省医药公司实现主营业务收入246.1亿元，同比增长0.5%。

新兴事业部业务进展顺利。公司通过模式创新，产品创新来快速推进新兴事业部的发展。医疗器械事业部聚焦疼痛理疗，贴敷，眼部护理三大品类，剥离部分低效业务，实现营业收入4.3亿元，同比增长61%。滋补保健品事业部通过优化品牌建设及线上线下市场的积极开拓，实现营业收入9,907万元，同比增长101%，并首次实现盈利。公司未来不仅持续强化研发创新，同时还会通过战略并购及战略合作等模式对现有产业板块进行补全补强，助力各事业部突破增长瓶颈。

估值

我们预计公司2025-2027年营收为426.8亿元、455.7亿元及486.8亿元；同时，预计公司2025-2027年归母净利润为51.2亿元、55.4亿元及59.8亿元，当前股价对应25年PE为19倍，维持“强于大市”评级。

风险提示

新产品拓展不及预期，中药材价格波动风险，集采政策压缩利润空间