1-3Q26 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q26 收入322.57 亿元，同比+5.23%；归母净利润48.22 亿元，同比+0.95%，扣非净利润46.31 亿元，同比+1.78%。3Q26 收入103.73 亿元，同比+10.38%；归母净利润11.21 亿元，同比-2.01%，扣非归母净利润11.12 亿元，同比+2.15%。3Q26 拟派发现金红利18.52 亿元。

发展趋势

公司经营性现金流保持良性。1-3Q26，公司经营性现金流48.74亿元，同比+9.38%。3Q26 公司销售费用率11.4%，同比-1.4ppt，环比-1.3ppt；管理费用率1.9%，同比-0.1ppt；研发费用率1.0%，同比+0.1ppt。

药品事业群专业驱动。目前公司药品事业群紧紧围绕“伤科疼痛全领域管理的第一品牌”这一战略牵引，围绕“1”个核心领域——伤痛管理，以专业研究项目不断提升产品临床价值及医疗渠道份额，以品牌专业化运营持续拉动零售渠道的稳定增长，同时公司积极筛选伤痛赛道高潜、高质、高值产品进行补充，补齐、补全、补强产品矩阵。

健康品事业群积极触达更多人群。公司积极聚焦线上新人群、新品类的突破，立足不同人群的口腔差异，持续迭代创新，精准捕捉消费者多元化、细分化的口腔护理需求。线下渠道方面，公司持续巩固护龈核心产品的既有优势，积极开拓会员仓储、零食折扣店等新兴线下业态，同时通过即时零售抓住新消费场景，拓宽终端触达边界，做实线下基本盘。

盈利预测与估值

考虑研发投入加大以及短期受投资收益影响,我们下调2026 年和2027 年盈利预测8.1%/9.0%至52.82 亿元/54.94 亿元。当前股价对应2026/2027 年17.9 倍/17.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑品牌壁垒以及高比例分红，我们维持69.40 元目标价，对应23.5 倍2026 年市盈率和22.6 倍2027 年市盈率，较当前有31.1%的上行空间。

风险

上游原材料涨价，业务转型与新业务发展不及预期，消费降级影响。