3月31日晚，云南白药(000538.SZ)发布2025年年度报告。面对复杂多变的市场环境，云南白药以深厚的战略定力与强劲的抗风险能力逆势突围，全年实现收入411.87亿元，同比增长2.88%;实现归母净利润51.53亿元，同比增长8.51%;扣非归母净利润48.65亿元，同比增长7.55%，创历史新高。

云南白药持续做精主业，不断提升运营管理能力，经营性现金流净额46.00亿元，较上年同期增长7.04%;加权平均净资产收益率13.02%，较上年同期提升1.03个百分点，创近5年最好水平，实现“增长、增效、增值”的高质量发展目标。同时，公司持续提升投资者获得感，年度分红总额拟达46.43亿元，占2025年归母净利润的90.09%。

增长：聚焦主业固本拓新，业务结构持续优化

2025年公司业务结构持续优化，工业收入160.16亿元，同比增长10.7%，营业收入占比上升2.75个百分点达38.89%，实现连续增长。这既是云南白药传统业务优势持续扩大的体现，也是新业务线拓新势能加速释放的结果。

药品板块实现营业收入83.18亿元，同比增长12.53%。一方面，云南白药在肌肉骨骼和疼痛管理市场的优势地位进一步强化，核心系列产品销售收入超55亿元，同比增长超18%，其中，云南白药气雾剂收入突破25亿元，增长超过22%;云南白药膏销售收入突破12亿元，增长超过26%;其他核心系列产品均实现显著增长。另一方面，公司在植物补益、消化系统、呼吸系统和心脑血管等领域也实现了快速的成长，其中气血康口服液同比增长高达68%，参苓健脾胃颗粒同比增长超过53%。截至2025年，药品板块销售额过亿元的产品10个，其中过10亿的产品2个。

健康品板块实现营业收入67.45亿元。在核心产品云南白药牙膏继续稳居国内全渠道市场份额第一(数据来源：尼尔森零售研究数据)的同时，公司积极拓展新品赛道，抗敏、美白等功能赛道快速增长，儿童等细分功能赛道有序提升。防脱洗护领域，养元青洗护产品实现销售收入4.6亿元，同比增长近10%，在2025年“618”期间蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名(数据来源：商指针)。在保持线下渠道竞争优势的同时，健康品板块从传统电商、即时零售、内容电商等全域发力，通过场景化营销、功效科普种草、短直联动转化等方式，带动健康品板块线上销量同比显著提升27%。

筑基：全链协同提升竞争力，夯实业务质量根基

中药行业在政策驱动下，呈现创新化、规模化、规范化的核心发展趋势，《中药工业高质量发展实施方案(2026—2030年)》引导行业资源向优质产能、创新产品和绿色制造集中，鼓励龙头企业全产业链布局，带动上下游发展。

云南白药践行“链主”企业责任，全面推行“六统一”运营模式，着力构建中药材产业集群，带动产业链上下游协同发展，成立了云药企业联盟、数智云药平台检测联盟，形成具有云南特色的“一品一链”中药材产业发展路径。

种业方面，推行“1品种+1专家团队+3-5个合作基地”研发与转化模式，良种推广面积超1.1万亩;种植方面，推动种植管理从“经验判断”向“数据决策”转型，新增GAP基地管理面积超1.46万亩;加工方面，建设7个药材主产区标准化产地仓，实现产品标准化与品质稳定性跃升;市场方面，构建“1+1+N”一站式中药材产地直供平台—数智云药，实现“产地最优成本”与“稳定高品质”同步，2025年累计交易额突破21亿元，带动种植户超41万户，线上注册农户超2.3万人。

产业链补强方面，云南白药明确提出“内涵式”和“外延式”协同发展。2025年，外延式发展“兑现”，公司收购聚药堂，推动中药材产业链协同效率提升，带动资源整合和全国布局，为饮片销售和配方颗粒业务拓展奠定了基础。

创新：打好中药创新药两张牌，研发成果有效转化

2025年3月，《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》发布，支持中药大品种二次开发，强化临床价值评估，推动中药工业数字化与智能化转型，为龙头企业整合资源创造了有利环境。云南白药高度践行政策要求，成为中药企业高质量转型的样板。

创新研发方面，公司2025年研发投入4.23亿元，同比显著增长21.51%，研发投入占工业收入比重为2.64%。公司布局5大研发中心及10余个国家级、省级科研平台，跨区域构建起覆盖中药及民族药、创新核药、生物药、透皮制剂及医疗器械、皮肤护理等领域的研发能力，同时科学规划短、中、长期项目，为研发成果快速转化奠定基础。

2025年，药品板块以临床价值为导向，以临床学术研究驱动业务成长，推动了云南白药胶囊、云南白药气雾剂、云南白药膏、气血康口服液、宫血宁胶囊、痛舒胶囊等重要单品的增长。

中期全力推进创新中药开发，全三七片项目完成Ⅱ期临床试验704例病例的数据收集，附杞固本膏项目完成Ⅲ期临床试验17家研究中心启动。

长期布局核药等创新药高潜赛道，为中药现代化、打造长期增长引擎、全面提升研发实力打下坚实基础。其中，针对前列腺癌的诊断性核药INR101已完成Ⅲ期临床239例受试者入组，治疗性核药INR102已完成I/IIa期临床试验低剂量组3例受试者入组给药，中剂量组1例受试者入组给药，2例受试者完成INR101筛选。治疗肿瘤恶病质单抗项目INB301新药临床试验申请已获受理，并被纳入创新药审评审批快速通道。

数智化转型方面，云南白药从生产、供应链、营销、管理等维度，系统推进降本、提质、增效、减耗、提速，向精益智造迈进。2025年云南白药智慧工厂入选“全球制造业灯塔工厂”名单，成为云南省首家、全球中医药健康品领域首座灯塔工厂，标志着公司数字化、智能化制造水平获得国际认可。

增值：持续提升股东获得感，构建共赢格局

截至目前，云南白药总市值重回A股中药上市公司市值榜首，公司发展成果获得资本市场高度认可。

在高质量发展的同时，公司通过现金分红、提升分红频次等方式提升股东获得感。公司于2025年9月完成2025年特别分红利润分派，现金分红总额18.18亿元;2026年3月，董事会审议通过2025年度分红方案，拟现金分红总额28.24亿元。2025年度两次合并现金分红总额将为46.43亿元，占归母净利润90.09%，股息率达4.6%，金额及比例均在中药行业保持领先。

展望未来，依托聚焦主业深耕、管理运营提质、产业协同增效、研发创新赋能、外延式纵深推进，公司经营质量持续提升，盈利韧性不断增强，有望在穿越周期中形成多方共赢格局，在产业升级与消费迭代之中，走出一条兼具确定性、成长性与可持续性的价值上行曲线。