核心观点

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪空气源热泵的出口表现：

7月空气源热泵出口额增长55%，累计同比增长64%。根据产业在线的数据，7月我国空气源热泵出口额同比增长55.1%至1.2亿美元（约5.1亿元），其中均价同比上涨43.5%至953.3美元/台，出口量同比增长8.1%。预计均价大幅上涨主要受到泳池恒温热泵销量占比下降、采暖热泵销量大幅增长影响。累计来看，1-7月空气源热泵出口额累计同比增长63.7%，其中量增长31.4%，均价同比提升24.6%，量价均有明显提升。

欧洲是我国热泵出口的主要地区，其中意大利占比最高。我国空气源热泵主要出口到意法等欧洲国家，意大利在份额及增速上最高。7月我国热泵的出口目的地中，意大利以21.1%的份额排在第一；其次为澳大利亚，占比7.1%；法国、德国、荷兰、西班牙等紧随其后，分别占据3%-7%的份额，其余地区份额占比52%，但市占率均不足1%。从增速上看，意大利的增长情况也较为领先，7月出口额增长193%，澳大利亚、法国、德国等出口额出现一定下滑。预计我国热泵出口地分布主要与当地政府政策、我国企业的开拓情况相关。

7月美的热泵出口额位居第一，同比增长237%。随着欧洲地区家用热泵需求迎来爆发式增长，在欧洲地区布局较早的美的热泵实现快速增长。7月美的热泵出口额市占率同比提升7.7pct至14.2%，芬尼市占率同比下滑6.1pct至14.0%，菲亚兰德市占率同比下滑4.3pct至5.3%，而一些此前市占率较低的品牌出现份额提升。预计随着热泵出口结构的变化，之前以泳池热泵出口为主的品牌份额出现一定下滑，而家用热泵品牌出现较快的份额提升。美的热泵7月出口增长237%，1-7月累计增长215%，增速有所提升；芬尼7月热泵出口增长8%，累计同比增长38%，预计受泳池热泵影响增速有所下滑。美的空气源热泵出口主要以意大利为主，芬尼热泵出口主要以澳法德为主。

重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+4.38%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-7.4%、-5.2%至7516/2300美元/吨；冷轧价格周环比+0.1%至4737元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-5.40%、+0.04%、-1.54%；海外天然气价格：周环比-0.9%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.19%、+1.11%、+0.13%。

核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

（来源：国信证券）