事项：

佛山照明发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予公司（含全资子公司、控股子公司，不含国星光电）董事、高管、中层管理人员、骨干员工共262 人，限制性股票数量不超过1300 万股，占公司总股本的0.95%。股份来源于公司回购，授予价格为3.81 元。

股权激励考核年度为2024-2026 年，依次解锁40%、30%、30%，公司业绩考核目标如下：

2024 年营业收入较2022 年增长不低于45%且不低于同行业平均水平；归母净利润与2022 年相比增长不低于100%且不低于同行业平均水平；研发费用较2022 年增长不低于20%；营业现金比率不低于12.5%。

2025 年营业收入较2022 年增长不低于65%且不低于同行业平均水平；归母净利润与2022 年相比增长不低于130%且不低于同行业平均水平；研发费用较2022 年增长不低于35%；营业现金比率不低于12.5%。

2026 年营业收入与2022 年相比增长不低于90%且不低于同行业平均水平；归母净利润与2022 年相比增长不低于150%且不低于同行业平均水平；研发费用较2022 年增长不低于45%；营业现金比率不低于12.5%。

（注：归母净利润是指扣非归母净利润；营业现金比率=经营活动产生的现金流量净额/营业收入*100%；同行业平均水平，选取欧普照明、立达信、三雄极光、得邦照明、阳光照明、木林森、鸿利智汇、华灿光电、瑞丰光电、万润科技作为对标企业。）

国信家电观点：1）此次股权激励覆盖人数较多，业绩目标增长较快，有望激发国企经营活力，彰显管理层对公司经营的信心；2）公司定增募投同步进行中，有望助推业绩目标的达成；3）2023 年以来，照明行业逐渐回暖，内销随地产竣工好转而复苏，出口开始转正，预计公司通用照明主业有望企稳回升，带动盈利修复，同时车灯、海洋照明等新业务有望逐渐起量，后续增长可期。4）投资建议：股权激励的推出，是公司国企改革的重要一步，有望充分激发公司经营活力，推动各项业务的发展。公司通用照明主业有望迎来积极复苏，车灯、海洋照明、智慧灯杆等新业务不断开拓，外延收购持续推进，成长潜力有望逐渐释放。参考公司股权激励指引，上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润3.2/4.4/5.1 亿（前值为3.2/4.2/4.9 亿），增速为39%/38%/15%，对应PE=23/17/15x，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；需求恢复不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期。