营收稳健增长，四季度盈利修复。公司2023 年实现营收90.6 亿/+3.4%，归母净利润2.9 亿/+26.1%，扣非归母净利润2.7 亿/+23.7%。其中Q4 收入22.6亿/+1.1%，归母净利润0.5 亿/+856.6%，扣非归母净利润0.4 亿/+1379.9%。

公司拟每10 股派发现金股利1.2 元，现金分红率为64.5%。

通用照明复苏增长，新兴照明应用持续发力。根据中国照明电器协会的数据，2023 年我国照明行业景气度有所好转，规上企业营业收入同比增长约2%。

公司2023年通用照明收入同比增长6.2%至33.3亿，H1/H2分别+4.6%/+8.1%，下半年实现加速增长。参考公司及国星光电的外销情况，预计照明业务外销小幅下滑，内销实现双位数左右的增长。在持续优化渠道，拓展海洋照明、动植物照明、健康照明等新兴照明市场的带动下，公司照明业务稳中有进。

2023 年10 月公司公告拟收购上海亮舟，进军船用照明领域，后续公司有望持续布局照明行业的细分市场，为公司发展注入动力。

车灯业务下半年加速增长，静待定点放量。公司2023 年车灯收入增长5.8%至18.3 亿，H1/H2 分别+2.3%/+8.8%。南宁燎旺2023 年收入增长1.7%至15.9亿，预计公司车灯模组业务实现40%以上增长。公司持续发力新能源车灯市场，新开发汽车主机厂7 家，新取得项目定点62 个，考虑到车灯定点到后续量产出货需要较长时间周期，预计后续车灯业务有望迎来加速发展。

国星光电业务有所拖累。国星光电2023 年实现营收35.4 亿/-1.1%，归母净利润0.9 亿/-29.4%，扣非归母净利润0.4 亿/-12.6%。受到LED 封装行业需求及竞争的影响，国星光电对公司的收入增速及盈利均有所拖累。若减去国星光电对公司利润的影响，公司通用照明+车灯归母净利润共2.7 亿/+33.1%。

照明主业毛利率明显改善，盈利能力修复。公司2023 年毛利率同比+1.3pct至18.8%，Q4 毛利率+2.4pct 至19.2%。受到原材料成本下降等影响，公司主要业务毛利率有所修复，通用照明业务毛利率+2.9pct，LED 封装/车灯业务毛利率分别+1.5/+1.5pct。公司在新兴领域的费用投入加大，Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/+0.3/+0.5/-0.0pct。2023 年公司归母净利率+0.6pct 至3.2%，Q4 归母净利率+1.9pct 至2.3%，盈利明显修复。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；车灯客户开拓不及预期。

投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到国星光电的盈利情况及车载业务的发展，调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润4.1/5.0/5.7 亿（前值为4.4/5.1/-亿），增速为40%/23%/14%，对应PE=21/17/15x，维持“买入”评级。