公司发布2026 年三季报。2026 前三季度营业总收入185.09 亿元，同比减少18.09%；归属于母公司所有者的净利润11.13 亿元，同比减少44.67%；基本每股收益0.4910 元，同比减少44.67%。第三季度营业总收入65.75 亿元，同比减少26.03%；归属于母公司所有者的净利润2.88亿元，同比减少67.42%。

电价下行叠加成本提升压制火电盈利能力，托底政策引导后续电价修复。

公司盈利同比降幅高于营收，毛利率下降至13.77%，较去年同期下滑3.95个百分点。电量方面，2026 年1-8 月安徽省累计发电2398 亿千瓦时，同比提升1.7%；7 月、8 月用电分别同比下降5.8%、0.2%，省内迎峰度夏整体用电偏弱。电价方面，安徽省2026 年长协交易均价下滑至371.2 元/兆瓦时，同比下降10.1%，公司电价整体承压。今年4 月安徽省发布电力交易新政，煤电机组实行超额收益回收和缺额收益补偿，引导后续火电电价修复，托底火电收益。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）今年前三季度均价上升至807.6 元/吨，同比提升18.4%；Q3 单季均价上升至881.8 元/吨，同比提升31.1%，抬升幅度高于上半年，是单季利润降幅扩大的主要原因。

投资收益同比下滑，参股机组与新能源整合仍是后续增量来源。2026 年前三季度，公司投资收益4.91 亿元，同比减少42.12%，投资收益占利润总额比例24.4%，较上半年的30%有所回落。上半年已投产的淮北聚能发电2 号机组、中煤新集六安电厂1 号机组等参股机组，以及公司增资控股新能公司51%股权后并入的新能源装机，有望在电价修复后贡献增量。

经营性现金流降幅扩大，资本开支同比有所回落。2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为56.05 亿元，同比减少21.76%，降幅较上半年的5.93%有所扩大，主要系销售商品、提供劳务收到的现金由271.52 亿元降至231.23 亿元。公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金24.89 亿元，同比减少17.15%，项目建设节奏较去年同期放缓。

投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大，考虑到公司2026 年成本与电价压力相对较大，下调公司盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为252.03/268.44/284.94 亿元，同比-7.7%/+6.5%/+6.1%；归母净利分别为15.21/19.38/22.67 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为0.67/0.85/1.00 元/股，PE 分别为10.4/8.1/6.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。