安徽省皖能股份有限公司

主体长期信用评级报告

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1联合〔2025〕1213号

联合资信评估股份有限公司通过对安徽省皖能股份有限公司的

信用状况进行综合分析和评估，确定安徽省皖能股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

特此公告联合资信评估股份有限公司

二〇二五年三月十四日

信用评级报告|2声明

一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的

独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。

二、本报告系联合资信接受安徽省皖能股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信

履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

四、该评级结果自2025年3月14日至2026年3月13日有效；根据跟

踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且

不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

七、未经联合资信事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券或证券的发行活动。

八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式

复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。

0安徽省皖能股份有限公司

主体长期信用评级报告主体评级结果本次评级时间

AAA/稳定 2025/03/14

主体概况安徽省皖能股份有限公司（以下简称“公司”）成立于1993年，截至2024年9月底，注册资本22.67亿元，控股股东为安徽省能源集团有限公司（以下简称“皖能集团”），实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会；公司主营发电和煤炭贸易业务，按照联合资信行业分类标准划分为电力行业。

评级观点公司为安徽省属大型火力发电上市企业，在区域行业地位、装机规模、装备技术水平等方面具备明显的综合竞争优势。公司发电机组以火电装机为主，电源结构相对单一，燃料成本的波动对公司经营业绩的影响显著。

公司新疆地区新建电厂依托当地有利的煤炭资源条件，盈利性强。2021－2023年，公司发电装机规模增长，机组有效利用程度增加，带动上网电量增长和收入规模扩大；同期上网电价波动增长，煤炭采购价格随市场价格波动下降使得公司综合毛利率有所提升。财务方面，公司资产以非流动资产为主，机组资产的平均单机规模大，同时，公司持有的其他权益工具投资虽易受相关证券价格波动的影响，但相关资产可变现能力强，公司整体资产质量较高。公司主业盈利显著提升，同时受益于投资收益贡献，公司盈利指标增强；公司现金收入比保持较高水平，经营活动现金流入量持续增长，在建支出规模较大，仍存在外部融资需求，但债务负担尚处于合理水平。随着盈利能力提升，公司整体偿债能力指标表现很好。

个体调整：无。

外部支持调整：股东支持。

评级展望未来，在建项目的投产将带动公司整体装机容量的提升，可对公司经营业绩和综合竞争实力的提升形成有效支持。但由于公司电源结构相对单一，经营业绩易受煤炭价格波动影响，随着投资增加，债务负担加重，以及火电行业未来竞争压力加大等因素可能对公司信用水平带来不利影响。

可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。

可能引致评级下调的敏感性因素：公司经营业绩明显下滑，整体偿债能力显著下降。

优势

*公司区域地位重要，股东对公司支持力度很大。截至2023年末，公司控股在役省内火电装机容量占安徽省省调火电总装机容量22.8%，区域行业地位高。作为皖能集团下属电力资产整合平台，皖能集团对公司重视程度高，支持力度很大。

*公司装备技术水平高，随着装机规模扩大，发电量及上网电量快速增长。截至2024年9月底，公司控股的火电在运机组中60万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比超过70%，平均单机容量规模大，机组利用效率高。2021－2023年，受装机规模增长及有效利用程度提升等因素带动，公司发电量及上网电量分别年均复合增长18.40%和18.31%。

*公司新疆地区电厂盈利能力远高于安徽省内，背靠煤矿煤炭资源充足且煤价很低。截至2024年9月底，公司控股在运火电机组中江布电厂2台66万千瓦机组以及英格玛电厂2台66万千瓦机组建设于新疆，新疆地区煤价低且煤矿供应充足，机组毛利率远超安徽省内机组。2024年1－9月，江布电厂综合毛利率达40%。

关注

*公司电源结构相对单一，经营业绩易受煤炭价格波动影响。公司控股机组主要为火电机组，电源结构相对单一，煤炭价格波动对于公司业绩具有影响。

*火电行业受电力体制改革深入以及新能源快速发展等因素影响，未来竞争压力加大。随着电力体制改革的持续深入，电企竞争压力加大。同时，近年来，我国大力发展新能源，尤其是“碳中和”政策出台后，新能源发电项目规模将进一步扩大，或将对火电发展产生较大影响。

信用评级报告|1本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果

评级方法 电力企业信用评级方法 V4.0.202208

评级模型 电力企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208 2023 年底公司资产构成评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果宏观和区域风险2经营环境行业风险2

经营风险 B 基础素质 2自身竞争力企业管理2经营分析1资产质量2现金流盈利能力3

财务风险 F2 现金流量 3资本结构2偿债能力2

指示评级 aa

个体调整因素：----2021－2023年公司收入构成

个体信用等级 aa

外部支持调整因素：股东支持+2

评级结果 AAA

个体信用状况变动说明：不适用。

外部支持变动说明：不适用。

主要财务数据合并口径项目2021年2022年2023年2024年9月现金类资产（亿元）13.7823.7221.3330.84

资产总额（亿元）405.84557.19605.86659.91

所有者权益（亿元）166.84204.86203.82226.26

短期债务（亿元）77.4975.86112.5299.302021－2023年公司现金流情况

长期债务（亿元）130.59223.18241.75276.34

全部债务（亿元）208.09299.04354.27375.64

营业总收入（亿元）210.32257.40278.67225.41

利润总额（亿元）-25.702.8218.2926.05

EBITDA（亿元） -9.32 25.90 43.82 --

经营性净现金流（亿元）-10.5636.2416.9648.52

营业利润率（%）-5.021.986.3511.68

净资产收益率（%）-13.111.608.58--

资产负债率（%）58.8963.2366.3665.71

全部债务资本化比率（%）55.5059.3563.4862.41

流动比率（）51.1567.0553.5566.66%

经营现金流动负债比（%）-10.5830.5911.32--

现金短期债务比（倍）0.180.310.190.31

EBITDA 利息倍数（倍） -1.80 2.79 4.52 --

2021－2023年底公司债务情况

全部债务/EBITDA（倍） -22.32 11.55 8.08 --公司本部口径项目2021年2022年2023年2024年9月资产总额（亿元）218.71216.35259.49289.24

所有者权益（亿元）124.95129.26139.78150.19

全部债务（亿元）84.0980.32114.40131.76

营业总收入（亿元）0.0139.3326.7024.29

利润总额（亿元）-2.667.1711.8911.12

资产负债率（%）42.8740.2546.1348.07

全部债务资本化比率（%）40.2338.3245.0146.73

流动比率（%）42.5742.6717.9143.81

经营现金流动负债比（%）-0.826.88-0.48--

注：1．公司2024年1－9月财务报表未经审计，2021年及2022年财务数据经追溯调整；2．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3．合并口径下其他应付款中的借款部分及其他流动负债中的短期融资券纳入短期债务核算，长期应付款中的融资租赁款纳入长期债务核算；4．“--”表示数据无意义

资料来源：联合资信根据公司财务报表整理

信用评级报告|2主体评级历史

评级结果评级时间项目小组评级方法/模型评级报告

电力企业信用评级方法 V4.0.202208

AAA/稳定 2024/07/15 牛文婧 邓淇匀 阅读全文

电力企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208

原联合信用评级有限公司电力行业企业信用评级方法/评级

AAA/稳定 2019/07/11 王越 龚艺 阅读全文模型

AA-/稳定 2007/09/11 张志强 赵明 -- 阅读全文

注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

资料来源：联合资信整理评级项目组

项目负责人：牛文婧 niuwj@lhratings.com

项目组成员：邓淇匀 dengqy@lhratings.com

公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com

电话：010-85679696传真：010-85679228

地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）

信用评级报告|3一、主体概况

安徽省皖能股份有限公司（以下简称“公司”）是经安徽省人民政府政秘〔1993〕第165号文件批准，经中国证监会证监发审字〔1993〕29号文复审同意，由安徽省能源集团有限公司（原安徽省电力开发总公司，以下简称“皖能集团”）作为唯一发起人，以投资建成的合肥电厂3号燃煤发电机组、铜陵电厂1号和2号燃煤发电机组国有法人股入股，并向社会法人、社会公众发行23000万新股设立的公司。公司于1993年12月13日在安徽省工商行政管理局登记注册，12月20日公司股票在深圳证券交易所上市，股票简称“皖能电力”，股票代码“000543.SZ”。

经多次股权变更及增资，截至2024年9月底，公司注册资本为22.67亿元。皖能集团直接持有公司54.93%的股份，为公司控股股东。安徽省人民政府国有资产监督管理委员会为公司实际控制人。公司股权不存在质押情况。

公司主营发电和煤炭贸易业务，按照联合资信行业分类标准划分为电力行业。

截至2024年9月底，公司本部设有11个职能部室：董事会办公室、党委办公室、纪委办公室、总经理办公室、党委组织部、安全生产部、运营管理部、基建管理部、战略发展部、财务管理部和审计部。

截至2023年底，公司合并资产总额605.86亿元，所有者权益203.82亿元（含少数股东权益65.33亿元）；2023年，公司实现营业总收入278.67亿元，利润总额18.29亿元。截至2024年9月底，公司合并资产总额659.91亿元，所有者权益226.26亿元（含少数股东权益72.10亿元）；2024年1－9月，公司实现营业总收入225.41亿元，利润总额26.05亿元。

公司注册地址：安徽省合肥市马鞍山路76号；法定代表人：李明。

二、宏观经济和政策环境分析

2024年经济运行稳中有进，主要发展目标顺利实现。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，各地区各部门坚持

稳中求进工作总基调，国民经济运行总体平稳。宏观政策认真落实中央经济工作会议和4月、7月、9月政治局会议精神，降低实体经济融资成本，财政政策持续加码，推进经济体制改革，加快资本市场“1+N”政策体系建设，采取多种措施稳定楼市股市。

2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，

三季度增长 4.6%，四季度增长 5.4%。9 月 26 日中央政治局会议部署一揽子增量政策，四季度 GDP 同比增速明显回升。信用环境方面，人民银行先后四次实施比较重大的货币政策调整。运用多种货币工具，促进社会融资规模合理增长；设立科创再贷款、保障性住房再贷款、两项资本市场支持工具；引导债市利率，保持汇率稳定。人民银行2025年将落实好适度宽松的货币政策，择机降准降息，加快金融改革步伐，做好金融五篇大文章，进一步为稳楼市股市提供流动性资金支持。

展望2025年，出口可能受阻，加快经济体制改革、扩大内需、促进转型的任务更加迫切。2025年经济增长目标依然有能力保持在5.0%左右，要落实好二十届三中全会决定，加快释放中长期增长动能。宏观政策要按照12月政治局会议安排，落实好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断推进9项工作任务，将扩大消费作为经济工作重点。

完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2024年年报）》。

三、行业分析

2023年电力系统安全稳定运行，全国电力供需总体平衡，但在极端天气、用电负荷增长以及燃料不足等特殊情况下，局部地

区存在电力供应不足的问题。近年来，能源供应和环境保护等问题逐步凸显。在政策导向下，国家电源结构向清洁能源偏重明显，并开始布局储能配套设施，在资源优势区域稳步推进大基地项目等，带动风电和太阳能发电新增装机量大幅提升。为保障电力供应稳定性，目前火电仍占据较大市场。由于动力煤等燃料价格仍处高位，火电企业成本控制压力仍较大。预计2024年中国电力供需总体平衡，但局部地区高峰时段电力供应或偏紧。未来，电力行业将在科技创新力推动下着力保障安全稳定供应、建立健全市场化电价体系及加快推动新型电力系统建设。完整版行业分析详见《2024年电力行业分析》。

四、基础素质分析

1竞争实力

公司作为省属能源平台，在区域内行业地位突出，装机规模大且平均单机规模大，具备明显的综合竞争优势；公司新疆地区信用评级报告|4电厂盈利性强，煤炭供应充足。

企业规模和竞争力方面，截至2024年9月底，公司控股的火力发电机组共24台，控股火力发电装机容量达到1407万千瓦，其中，在役火电机组21台，总装机容量为1175万千瓦；在建火电发电机组3台，总装机232万千瓦；在运机组中60万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比超过70%，平均单机容量规模大。截至2023年底，公司控股在役省内煤电装机容量占安徽省省调火电总装机容量的22.8%，位居省内第一。

从地域分布来看，公司所有控股在运火电机组大多位于安徽省内，受安徽省电力调度控制中心调度，另外江布电厂2台66万千瓦机组以及英格玛电厂2台66万千瓦机组建设于新疆，新疆地区煤价低且煤矿供应充足，机组毛利率远超安徽省内机组。（1）江布电厂煤源为天池能源南露天煤矿，南矿坐落于准东煤田大井矿区的西南部，其周边交通便利，地质条件相对稳定，资源储量丰富（约33亿吨）。江布电厂标煤单价为252元/吨左右，2024年1－9月，江布电厂综合毛利率达40%。（2）英格玛电厂煤源为国能红沙泉煤矿，供应能力充足（煤矿储量约34亿吨），廊道运输距离近（8.3公里），可有效保障英格玛电厂煤炭供应；英格玛电厂标煤单价210元/吨左右，远低于安徽省内机组煤炭采购均价。

2人员素质

公司核心管理团队业务经验及管理经验丰富。

截至2024年9月底，公司拥有高级管理人员8人（其中兼任董事1人）、董事9人、监事3人。公司核心管理团队从事相关业务和管理工作多年，行业经验丰富。

公司董事长李明先生，研究生学历，公共管理硕士。现任安徽省能源集团有限公司党委副书记、董事、总经理，本公司董事长。

历任安徽省工商管理局副局长，宣城市政府副市长，宣城市委常委、组织部长，宣城市政府常务副市长、市委统战部部长，淮北市委副书记、市政法委书记、市政府常务副市长等职务。

公司总经理方世清先生，本科学历，工学学士，教授级高级工程师。现任本公司党委书记、董事、总经理。历任本公司副总经理、神皖能源有限责任公司副董事长、总经理。

截至2023年底，公司在岗总人数4958人。按岗位分类，生产人员占59%，销售人员占5%，技术人员占18%，财务人员占

3%，行政人员占15%。按受教育程度分类，硕士研究生及以上占比3%，大学本科占比47%，大学专科及以下占比50%。

3信用记录

公司过往信用记录良好。

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至2025年1月15日，公司未结清和已结清信贷中均无关注类和不良/违约类贷款；根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录。截至本报告出具日，联合资信未发现公司在中国证监会证券期货市场失信信息公开查询平台、国家工商总局企业信息公示系统、国家税务总局的重大税收违法案件信

息公布栏、最高人民法院失信被执行人信息查询平台中存在不良记录。

五、管理分析

1法人治理

公司法人治理结构符合法规要求，能够满足公司生产经营需要。

公司根据《公司法》和其他有关法律法规的规定，建立了较为完整的法人治理结构。

公司设股东大会，是公司的最高权力机构，行使决定公司的经营方针和投资计划、选举和更换非由职工代表担任的董事和监事、批准董事会和监事会的报告等职权。

按照《中国共产党章程》规定，经上级党组织批准，公司设立中国共产党安徽省皖能股份有限公司委员会（以下简称“公司党委”）。同时，根据有关规定，设立中国共产党安徽省皖能股份有限公司纪律检查委员会（以下简称“公司纪委”）。公司党委书记、副书记、委员的职数按上级党组织批复设置，公司纪委书记应是党委委员。党委委员、纪委委员由党员大会同时选举产生，每届任期5年，公司纪委每届任期和党委相同。公司党委研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序，公司重大经营管理事项必须经党委研究讨论后，再由董事会或经理层作出决定。

信用评级报告|5公司设董事会，由9名董事组成，其中独立董事3人。董事会设董事长1人，副董事长1人，董事长和副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生。公司董事会行使执行股东大会决议、决定公司经营计划和投资方案、制订公司年度财务预算和决算方案、制订公司利润分配和弥补亏损方案等职权。公司董事由股东大会选举或更换，每届任期3年，可以连选连任。

公司设监事会，由3名监事组成，设监事会主席1名。公司监事会行使对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见、检查公司财务、对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督检查等职权。监事包括股东代表和由公司职工民主选举产生的职工代表，每届任期3年，可以连选连任。

公司设总经理1名，设副总经理2至6名，直接对董事会负责，执行董事会的各项决定，组织领导公司的日常生产、技术和经营管理工作。总经理由董事会聘任或解聘，每届任期3年，可以连聘连任。

2管理水平

公司管理制度健全，制定的各项规章制度符合实际需要，有利于公司管控目标的实施。

公司不断完善制度建设，在财务管理、预算管理、资金管理和安全生产方面均制定了相关规章制度，并在日常的生产经营中严格按其执行。

财务管理方面，公司按照国家有关规定建立有效的内部财务管理体制，实行资本权属清晰、财务关系明确、符合法人治理结构要求的财务管理体制。公司财务管理部对各控股子公司的财务管理实行统一领导，有权对业务进行指导、监督、检查和协调。

预算管理方面，根据公司两级责任主体管理体制，公司预算管理实行分级管理、归口负责的体系。公司设立预算责任中心，按照“上下结合、分级编制、逐级汇总、审查平衡、审计批准、下达执行”的程序编制及实施。公司建立全面预算管理体系，根据预算执行结果进行奖惩，做好重大经营事项的预算控制，提高资金使用的计划性。

资金管理方面，为提高资金配置效率，提升资金集团化运作和集约化管理水平，降低总体融资费用，公司资金实行集中管理，在账户管理、资金计划、融资方案、业务流程等方面执行公司统一安排和管理。在同等条件下，首先考虑内部资金供需，再考虑外部融资，保证资金操作的高效、合理、合法。公司资金运作必须坚持有效的风险控制，在保证资金安全的前提下，提高资金效益。

安全生产方面，公司制定了《安全生产管理规定》《安全生产考核奖惩办法》《全员安全生产责任制规定》等一系列规章制度。

实行以各级行政正职为安全第一责任人的各级安全生产责任制，建立健全系统完善、层次清晰的安全生产保证体系和安全生产监督体系，并充分发挥作用。公司对所属、控股及受托管理企业进行安全管理、安全监督和安全考核。各单位在各自主管的工作范围内，围绕统一的部署，依靠全体员工共同做好安全生产工作。

六、经营分析

1经营概况

2021－2023年，受益于区域用电需求增加及公司装机规模增长，公司发电量及上网电量持续增长使得电力及相关产品业务收入增长，并带动整体收入规模扩大；2022年，上网电价上涨带动公司电力及相关产品业务扭亏，2023年，燃料采购价格下降使得电力及相关产品业务和公司综合毛利率持续提升。

公司主营业务收入主要来自于电力及相关产品和煤炭贸易。2021－2023年，公司营业总收入持续增长，年均复合增长15.11%，主要系电力及相关产品业务收入持续增长所致。2023年，公司营业总收入同比增长15.27%，毛利率同比提升4.43个百分点。

分业务板块看，2021－2023年，电力及相关产品业务收入大幅增长，主要系用电需求增加及公司装机规模增长带动发电量及上网电量增加所致，其中，2022年上网电价有所增长带动发电业务扭亏；2023年上网电价保持稳定，而煤炭采购价格下降使得发电业务毛利率显著提升；煤炭贸易业务收入持续下降，其中，2022年的下降主要系销售规模缩减，2023年下降主要系煤炭销售价格随市场价格下降所致，该板块毛利率处于较低水平；运输业务对公司整体收入规模的影响小，毛利率波动主要系运输航线变化所致；其他业务收入主要由垃圾处理、建造服务等构成，增长主要系环保子公司在建设期内确认建造服务收入所致。

2024年1－9月，公司营业总收入同比增长11.52%，主要系2023年下半年至2024年新增机组陆续投产带来发电量及上网电

量增长所致；受煤炭采购价格随市场价格下降影响，公司电力及相关产品业务毛利率同比提升，带动公司综合毛利率较上年增长

5.40个百分点。

信用评级报告|6图表1*公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）

2021年2022年2023年2024年1－9月

业务板块收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率

电力及相关产品126.4760.13%-8.84%177.1168.81%1.96%204.1773.27%7.87%178.4279.16%13.91%

煤炭79.9538.01%0.94%72.9528.34%0.75%64.3223.08%0.66%40.9218.15%0.76%

运输3.371.60%14.46%4.281.66%13.79%4.821.73%21.30%3.261.45%22.70%

其他0.540.26%51.81%3.051.18%54.75%5.361.92%30.31%2.801.24%63.96%

合计210.32100.00%-4.59%257.40100.00%2.44%278.67100.00%6.87%225.41100.00%12.27%

资料来源：公司提供

2业务经营分析

（1）电力业务

公司火电装机规模占比很高，电源结构相对单一。公司在役火电机组单机规模较大，机组先进程度高，但相关机组多为共同投资项目，股比集中在50%~60%之间。2021－2023年，公司发电装机规模扩大，机组利用小时逐年增加，带动公司发电量持续上升。

2022年和2023年一季度，公司分别新增阜阳华润电力有限公司（以下简称“阜阳华润”）一台66万千瓦机组；2023年8月及9月，公司新疆江布电厂两台66万千瓦煤电机组分别建成投产；2024年2月及4月，公司合肥燃气两台45万千瓦燃气机组分别建成投产。截至2024年9月底，公司控股发电总装机容量为1495.3万千瓦，其中在役装机1233.3万千瓦，建设期装机262万千瓦；控股火电总装机容量为1407万千瓦，其中在役装机1175万千瓦，建设期装机232万千瓦。公司所属的发电机组多为高参数、低能耗、高效率、环保指标先进的煤电机组，在运煤电机组中60万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比超70%。但公司火电机组多为共同投资项目，股比集中在50%~60%之间，火电机组权益容量为652.2万千瓦。

图表2*截至2024年9月底公司控股电厂情况机组构成总装机容量权益容量控股容量项目名称持股比例类型（万千瓦）（万千瓦）（万千瓦）（万千瓦）

经营期发电装机/1233.3/692.41233.3/

皖能合肥发电有限公司2*6312651%64.3126煤电

皖能马鞍山发电有限公司2*6613251%67.3132煤电

皖能铜陵发电有限公司32+105+10023751%120.9237煤电

淮北国安电力有限公司2*326440%25.664煤电

临涣中利发电有限公司2*326451%32.664煤电

安徽钱营孜发电有限公司2*357050%3570煤电

阜阳华润电力公司2*64+2*6626056.36%146.5260煤电新疆潞安协鑫准东能源有限公司

2*6613253%70132煤电（原新疆潞安协鑫准东能源有限公司）

阳原聚格光电科技有限公司55100%55光伏

阜阳皖能颍东新能源有限公司66100%66光伏

分布式光伏/3.5/1.83.5光伏

安徽皖能环保股份有限公司33.533.551%17.133.5垃圾焚烧

淮北皖能储能科技有限公司10.310.3100%10.310.3新型储能

合肥皖能燃气发电有限责任公司2*4590100%9090气电

建设期发电装机/262/156.2262/

安徽钱营孜发电有限公司10010050%50100煤电

宿州皖恒新能源有限公司303046%13.830风电

新疆华电西黑山发电有限责任公司2*6613270%92.4132煤电

资料来源：公司提供

信用评级报告|72021－2023年，受区域用电需求增加因素带动及新发电机组投产影响，公司发电机组平均利用小时数逐年增加；受装机规模增长及有效利用程度提升等因素带动，公司发电量及上网电量分别年均复合增长18.40%和18.31%。

上网电价方面，除新疆地区电厂由国网新疆电力有限公司结算，公司发电全部通过国网安徽省电力有限公司结算。2021－2023年，公司上网电价有所提升，其中，2022年公司平均含税上网电价同比增长17.94%，主要系根据国家发改委下发的《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，2021年10月15日起燃煤上网电价可上浮20%所致。

发电经济性方面，2021－2023年，公司供电标准煤耗持续下降。其中，2022年，阜阳华润二期机组投产，阜阳华润总体供电标煤耗较上年下降7克/千瓦时，带动公司供电标准煤耗下降；2023年，受新机组投产及公司加强运行管理等因素影响，供电标准煤耗略有下降。

图表3*公司火电板块基本情况图表4*公司煤炭采购和销售情况指标2021年2022年2023年指标2021年2022年2023年发电量（亿千瓦时）365.68431.00512.60煤炭采购总量（万吨）2858.0328493258

上网电量（亿千瓦时）其中：自用采购量（万吨）1696.031975.762352344.50404.80482.20

贸易采购量（万吨）1162873.24906

可控机组平均利用小时（小时）443649664970

长协煤采购占比（%）42.3947.2948.35

平均综合上网电价（元/千瓦时，含税）0.38970.45960.4556采购均价（元/吨，不含税）686.73731.28654.69标杆电价（元/千瓦时）0.38440.38440.3844

其中：长协煤采购均价625.55600.66519.63

供电标准煤耗（克/千瓦时）303.35300.72298.74

煤炭销售量（万吨）1162873.24906

资料来源：公司提供

年均销售价格（元/吨，不含税）688.02836.11707.41资料来源：公司提供

（2）煤炭采购

公司煤炭全部外采；煤炭采购及销售价格随市场波动，公司成本控制压力大。

从煤炭采购来看，公司下属临涣中利发电有限公司、安徽钱营孜发电有限公司、阜阳华润及淮北国安电力有限公司自行采购燃料，其余电厂通过公司下属子公司安徽电力燃料有限责任公司（以下简称“安徽电燃”）进行统一采购。安徽电燃在燃料采购的同时还开展对外煤炭贸易业务，安徽电燃自用煤的采购和贸易煤业务由不同的部门负责经营，业务无交叉。安徽电燃采用长协采购和市场采购两种方式，长协采购主要向全国性大型煤炭供应企业进行采购，市场采购主要在周边地区进行。

自用煤采购方面，2021－2023年，受发电量增加影响，公司自用燃煤采购量年均复合增长17.76%。贸易煤采购方面，2021－

2023年，公司贸易煤采购量波动下降。煤炭价格方面，公司煤炭采购及销售价格随市场波动。目前，公司煤炭主要供应商包括：

国家能源投资集团有限责任公司、淮南矿业集团公司、淮北矿业股份有限公司、中煤新集能源股份有限公司、晋能控股集团有限公司等，公司煤炭需求量大，已与上述供应商建立了长期合作关系。2023年，公司对前五名煤炭供应商合计采购煤炭186.52亿元，占采购总额的29.39%，集中度尚可。

公司采取“统一计划、统一订货、统一调运、统一计算、统一管理”的燃煤采购管理模式，优化配置煤源结构。公司经由安徽电燃推行“燃料管理5+1制度”，即以煤炭采购定价领导小组为中心，燃料采购中心、煤质监督中心、燃料化验室、燃料运输部及效能监察工作小组相互制衡，规范燃料采购、接卸、采制化、监督、使用、煤场管理及效能监察等流程。此外，安徽电燃的集中采购机制平抑电煤采购价格，还可与国家能源投资集团有限责任公司、中国中煤能源集团有限公司等大型供煤集团开展合作。总体看，公司集中化与集约化采购模式的推行有效的降低了燃料成本，提高了整体效益。安徽电燃对煤矿采购电煤结算方式主要为“分票结算，当月结清”；安徽电燃对集团内各电源公司电煤结算方式也即如此，电煤价格采取市场定价方式。

（3）非发电业务

公司依托采购渠道开展煤炭贸易业务，利用发电余热开展供热业务，有效降低了发电能耗，并对公司经营业绩形成一定补充。

除电力业务外，公司同时经营煤炭贸易、供热等业务，公司煤炭贸易业务毛利率维持在较低水平。煤炭销售方面，为有效整合资源，公司采购的煤炭除大部分自用外，也对外进行销售。若为水路销售煤炭，则均为北方港口平仓销售；若为铁运销售煤炭，则为到达站（港）交货，定价政策均参照当期市场行情定价。结算方式均为预付款结算，公司收到销售预付款后，对外进行煤炭销售。

2021－2023年，公司煤炭贸易收入规模持续下降，其中，2022年下降主要系煤炭销售规模下降，2023年下降主要系煤炭销售价格

随市场价格下降所致。

信用评级报告|8公司利用发电余热开展供热服务业务，2021－2023年，公司实现供热收入分别为3.59亿元、4.72亿元和5.61亿元，对公司经营业绩形成一定补充。

3经营效率

公司经营效率高于同行业可比公司。

从经营效率指标看，2021－2023年，公司存货周转次数、销售债权周转次数和总资产周转次数均逐年下降，三年加权均值分别为35.63次、9.14次和0.51次。与同行业其他企业相比，公司整体经营效率指标表现好。

图表5*2023年同行业公司经营效率对比情况对比指标公司晋控电力建投能源京能电力

存货周转次数（次）36.6313.0316.0323.46

应收账款周转率（次）9.652.577.656.95

总资产周转率（次）0.530.320.510.38

注：1. 为便于同业比较，本表数据引自 Wind，应收账款及存货计算均为净额口径，与本报告附表口径有一定差异；2. 晋能控股山西电力股份有限公司简称“晋控电力”，河北建投能源投资股份有限公司简称“建投能源”，北京京能电力股份有限公司简称“京能电力”，下同资料来源：Wind，公开资料

4未来发展

公司在建电厂项目的装机规模较大，新增装机投产后将有助于提升公司装机规模，巩固其区域行业地位。公司未来发展规划结合公司现状，着力于电源结构及产业结构的多元化，符合行业政策导向。

截至2024年9月底，公司主要在建项目2025年计划投资规模尚可，资本性支出压力较小。“十四五”期间，公司在巩固省内电力市场的基础上，积极争取投资建设陕电入皖直流通道配套电源项目、新疆多能互补新能源项目，积极研究通过风光火储一体化、网源荷储一体化方式开发新能源项目，争取主导开发抽水蓄能电站，积极推进综合能源项目，在能源互联网、绿色智慧园区、储能、综合能源等新业务方面取得进展。

图表6*截至2024年9月底公司主要在建项目情况（单位：万千瓦、亿元）截至2024年9月底2025年项目名称装机容量预算金额已完成投资计划投资

新疆华电昌吉英格玛煤电一体化坑口电厂一期工程2*6654.8038.101.56

钱营孜二期10047.4031.767.70

宿州皖恒新能源有限公司3018.560.098.00

绩溪家朋抽水蓄能电站项目4*3583.980.009.56

合计402204.7469.9526.82

资料来源：公司提供

七、财务分析

公司提供了2021－2023年财务报告1，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，并均出具了标准无保

留意见的审计结论。公司提供的2024年1－9月财务报表未经审计。

合并范围方面，2022年，公司增加19家子公司；2023年，公司新设4家子公司、收购陆丰市富炜城电力建设有限公司、同一控制下吸收合并安徽皖能环保股份有限公司（以下简称“皖能环保”）及其15家子公司，并且由于同一控制下企业合并及会计政策变更对2022年财务数据进行追溯调整，因此2022年较2021年财务数据可比性不强，本报告仅分析2023年财务数据变动情况；

2024年1－9月，公司合并范围未发生变化。

1资产质量

公司资产以非流动资产为主，资产构成与公司业务模式匹配程度较高。公司持有的其他权益工具投资较多且资产价值受相关2022年审计报告由于会计政策变更对其期初数据进行追溯调整，2023年审计报告由于同一控制下企业合并及会计政策变更对其期初数据进行追溯调整，

因此本报告使用数据为经追溯调整后数据。

信用评级报告|9证券价格波动影响明显，但相关资产可变现能力强，整体资产质量较高。

2021－2023年末，公司资产规模持续增长，年均复合增长22.18%。截至2023年底，公司资产总额较年初有所增长，资产以

非流动资产为主。流动资产方面，2021－2023年末，流动资产规模持续增长，年均复合增长25.38%。截至2023年底，流动资产较上年底略有增长，其中，货币资金占比较低且较年初有所下降，其中受限规模为0.33亿元；应收账款主要为应收电费，账龄以半年以内为主，累计计提坏账0.33亿元；应收账款前五大欠款方合计金额为32.40亿元，占比为92.43%，主要为地方电力公司，回收风险小；其他流动资产增长主要系增值税留抵增加所致。非流动资产方面，2021－2023年末，公司非流动资产规模持续增长，年均复合增长21.72%。截至2023年底，公司非流动资产较上年底增长10.02%，其中，其他权益工具投资主要为公司持有的国元证券股份有限公司及华安证券股份有限公司的股票，受相关证券价格波动影响明显；长期股权投资有所增长，主要系增资主营抽水蓄能业务公司所致；固定资产增加、在建工程减少主要系江布电厂（2*660MW）工程项目及阜阳华润二期电厂工程转固所致。截至2023年底，公司所有权受到限制的资产合计2.85亿元，占资产总额的0.51%。

截至2024年9月底，公司资产总额较上年底增长8.92%，资产结构较上年底变化不大，其中，公司货币资金较上年底增长

53.77%，主要系该时间节点电费结算到账所致；公司存货较上年底增长73.68%，主要系四季度冬储所致。

图表7*公司资产情况（单位：亿元）

2022年初2023年初2023年末2024年9月末

科目金额占比金额占比金额占比金额占比

流动资产51.0512.58%79.4414.26%80.2413.24%96.9614.69%

货币资金12.062.97%23.694.25%19.983.30%30.724.66%

应收账款17.364.28%33.786.06%35.055.79%35.145.32%

存货7.971.96%7.631.37%6.971.15%12.101.83%

其他流动资产6.261.54%5.951.07%8.921.47%10.141.54%

非流动资产354.8087.42%477.7585.74%525.6286.76%562.9585.31%

其他权益工具投资38.429.47%31.925.73%33.975.61%44.716.77%

长期股权投资105.2725.94%112.2920.15%131.8821.77%135.8220.58%

固定资产146.3236.05%202.0736.27%248.0040.93%262.0639.71%

在建工程28.386.99%70.3012.62%57.749.53%70.8010.73%

无形资产7.511.85%36.456.54%35.715.89%35.845.43%

资产总额405.84100.00%557.19100.00%605.86100.00%659.91100.00%

资料来源：联合资信根据公司财务报表整理

2资本结构

（1）所有者权益

2021－2023年末，公司所有者权益波动增长，其中2021年公司出现大幅亏损，导致公司所有者权益规模明显下降；公司所有

者权益结构稳定性一般。

2021－2023年末，公司所有者权益波动增长，年均复合增长10.53%。截至2023年底，公司所有者权益203.82亿元，较年初

变化不大，其中，归属于母公司所有者权益占比为67.95%，少数股东权益占比为32.05%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占11.12%、18.56%、6.18%和24.51%。

截至2024年9月底，公司所有者权益226.26亿元，较上年底增长11.01%，主要系利润积累所致，公司所有者权益结构较上年底变化不大。

（2）负债

2021－2023年末，随着业务扩张，公司有息债务增加，债务负担尚处于合理水平。

2021－2023年末，公司负债规模持续增长，年均复合增长29.70%。截至2023年底，公司负债规模较年初均有所扩大，主要系

长期借款增加所致。流动负债方面，2021－2023年末，公司流动负债持续增长，年均复合增长22.54%，截至2023年底，公司流动负债较年初增长26.49%，其中，公司应付票据较年初下降36.33%，主要系信用证到期所致；应付账款较年初下降20.04%，主要系信用评级报告|10应付设备款及燃料材料款减少所致；一年内到期的长期借款转入使得一年内到期的非流动负债大幅增长；其他应付款下降主要系

往来款减少所致；公司发行短期应付债券使得其他流动负债增加。非流动负债方面，2021－2023年末，公司非流动负债持续增长，年均复合增长34.60%，截至2023年底，公司非流动负债较年初增长7.84%，其中，长期借款主要由保证借款（占14.79%）和信用借款（占85.09%）构成，较年初增长主要系新增保供贷款（30亿元）使得公司主动调整债务结构及项目贷款增加所致。

有息债务方面，2021－2023年，公司全部债务持续增长，年均复合增长30.48%。从债务指标来看，2021－2023年，公司资产负债率全部债务资本化比率及长期债务资本化比率均持续增长，主要系公司长期借款增长所致。

截至2024年9月底，公司负债和有息债务规模及结构较上年底变化不大，其中，公司应付票据较上年底下降35.73%，主要系信用证到期所致；公司应付账款较上年底增长15.04%，主要系应付英格玛工程款增加所致。公司有息债务期限结构分布合理，以

2027年及以后偿还为主。

图表8*公司负债情况（单位：亿元）

2022年初2023年初2023年末2024年9月末

科目金额占比金额占比金额占比金额占比

流动负债99.8141.76%118.4833.63%149.8637.27%145.4633.54%

短期借款16.086.73%8.342.37%8.072.01%10.402.40%

应付票据18.487.73%28.778.17%18.324.56%11.782.72%

应付账款13.535.66%32.889.33%26.296.54%30.256.98%

其他应付款7.783.25%16.554.70%10.882.71%11.312.61%

一年内到期的非流动负债19.908.33%27.967.94%71.4117.76%70.2816.21%

其他流动负债20.028.38%0.220.06%10.482.61%3.980.92%

非流动负债139.2058.24%233.8666.37%252.1862.73%288.1966.46%

长期借款104.0043.51%206.6058.64%241.3460.03%250.7857.83%

负债总额239.01100.00%352.33100.00%402.05100.00%433.65100.00%

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

图表9*公司有息债务情况（单位：亿元）图表10*公司杠杆水平情况

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

3盈利能力

2021－2023年，公司主业盈利显著提升，同时，受益于投资收益贡献，公司盈利指标增强。2024年1－9月，公司盈利能力持续提升。

2021－2023年，公司营业总收入持续增长，年均复合增长15.11%。2023年，公司营业总收入同比增长8.26%，主要系电力及

相关产品业务收入增长带动所致，叠加投资收益大幅增长，公司利润总额同比大幅增长至18.29亿元。

从期间费用看，2021－2023年，公司费用总额持续增长，年均复合增长10.57%。2023年，公司费用总额同比增长3.53%。从构成看，公司管理费用、研发费用和财务费用占比分别为14.13%、16.35%和67.49%；公司期间费用率为4.32%，同比下降0.20个信用评级报告|11百分点，公司对期间费用控制能力较好。2023年，公司总资本收益率和净资产收益率分别为4.63%和8.58%，同比分别提高2.44个百分点和6.98个百分点。公司各盈利指标表现有所提升。

2024年1－9月，公司营业总收入同比增长11.52%，利润总额同比增长45.39%，主要系煤炭采购价格随市场价格下降使得公

司利润空间增长所致。

图表11*公司盈利能力情况（单位：亿元）图表12*2021－2023年公司营业收入构成

2024年

项目2021年2022年2023年

1－9月

营业总收入210.32257.40278.67225.41

费用总额9.8411.6212.039.32

其中：销售费用0.040.130.240.16

管理费用0.661.321.701.29

研发费用4.822.591.971.45

财务费用4.327.588.126.42

投资收益-4.058.6913.589.63

利润总额-25.702.8218.2926.05

营业利润率-5.02%1.98%6.35%11.68%

资料来源：联合资信根据公司财务报表整理

总资本收益率-4.63%2.20%4.63%--

净资产收益率-13.11%1.60%8.58%--

资料来源：联合资信根据公司财务报表整理

与所选公司比较，2023年，公司盈利能力处于同业前列。

图表13*2023年同行业公司盈利情况对比对比指标公司晋控电力建投能源京能电力

营业总收入（亿元）278.67196.16189.46328.78

销售毛利率6.87%7.34%11.80%9.79%

总资产报酬率4.40%1.97%2.45%2.90%

净资产收益率8.58%-6.22%1.37%3.31%

注：为便于同业比较，本表数据引自Wind资料来源：Wind

4现金流

2021－2023年，公司现金收入比保持较高水平，经营活动现金流入量持续增长，但由于在建支出规模较大，仍存在外部融资需求。2024年1－9月，公司经营活动现金净流入规模同比大幅增长。

从经营活动来看，2021－2023年，受公司主营业务规模扩大带动发电量及上网电量逐年增长影响，公司经营活动现金流入量持续增长；公司经营活动现金净额波动大，自2021年净流出转为净流入状态；公司现金收入比波动下降，但整体收入实现质量高。

从投资活动来看，2021－2023年，公司投资活动现金流入持续增长，年均复合增长31.13%；投资活动现金流出波动增长，主要系公司购建固定资产等长期资产规模增加所致；公司投资活动现金净流出量波动增长。

2021－2023年，公司筹资活动前现金流量净额波动下降，公司经营活动无法满足投资需求，存在外部融资需求。

从筹资活动来看，2021－2023年，公司筹资活动现金流入波动减少，筹资活动现金流出持续增长，公司筹资活动现金净额波动减少，其中，2023年筹资活动现金净流入量扩大主要系取得借款收到的现金增加所致。

2024年1－9月，公司经营活动现金净流入规模同比大幅增长；投资活动现金净流出规模同比有所减少；筹资活动现金持续净流入。

信用评级报告|12图表14*公司现金流指标（单位：亿元）

项目2021年2022年2023年2024年1－9月经营活动现金流入小计247.96287.17311.46272.75

经营活动现金流出小计258.53250.93294.50224.23

经营活动现金流量净额-10.5636.2416.9648.52

投资活动现金流入小计6.518.4911.208.04

投资活动现金流出小计68.8959.2878.9549.11

投资活动现金流量净额-62.38-50.79-67.75-41.07

筹资活动前现金流量净额-72.95-14.55-50.807.45

筹资活动现金流入小计184.90137.43176.77124.93

筹资活动现金流出小计110.01117.15129.79121.49

筹资活动现金流量净额74.8920.2846.983.44

现金收入比116.33%107.31%110.05%119.13%

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

5偿债指标

随着公司盈利能力提升，其整体偿债能力指标表现很好。公司融资渠道畅通，尚未使用银行授信规模很大。

图表15*公司偿债指标情况项目指标2021年2022年2023年流动比率51.15%67.05%53.55%

速动比率43.16%60.61%48.90%

短期偿债指标经营现金流动负债比-10.58%30.59%11.32%

经营现金/短期债务（倍）-0.140.480.15

现金短期债务比（倍）0.180.310.19

EBITDA（亿元） -9.32 25.90 43.82

全部债务/EBITDA（倍） -22.32 11.55 8.08

长期偿债指标经营现金/全部债务（倍）-0.050.120.05

EBITDA 利息倍数（倍） -1.80 2.79 4.52

经营现金/利息支出（倍）-2.043.901.75

资料来源：联合资信根据公司年报整理

从短期偿债指标看，2021－2023年末，公司流动比率和速动比率波动增长，但考虑到公司所处行业的资产结构以非流动资产为主，同时公司持有的资产可变现能力强，公司存在较小的短期流动性风险；同期，公司经营活动净现金流波动增长，对流动负债和短期债务的保障程度有所波动。从长期偿债指标看，2021－2023 年，公司 EBITDA 持续增长，使得 EBITDA 对全部债务的覆盖能力增强；公司经营现金对债务的保障倍数提升。整体看，公司整体偿债能力指标表现很好。

对外担保方面，截至2024年9月底，公司合计对外担保金额3.86亿元，其中对淮北涣城发电有限公司担保0.5亿元，对山西潞光发电有限公司担保3.36亿元，且均为关联担保，或有风险较小。

未决诉讼方面，截至2024年9月底，联合资信未发现公司涉及重大未决诉讼。

银行授信方面，截至2024年9月底，公司共获得各类银行授信额度合计1150.38亿元，尚未使用778.21亿元，公司间接融资渠道畅通。同时，公司为上市公司，具备直接融资渠道。

6公司本部财务分析

公司本部为控股平台，利润主要来自投资收益，其资产主要为长期股权投资，债务负担一般。

信用评级报告|132021－2023年末，公司本部资产总额波动增长，截至2023年底，公司本部资产总额259.49亿元，较年初增长19.94%，主要由长期股权投资构成，公司本部承担控股平台职能。2021－2023年末，公司本部负债波动增长，截至2023年底，公司本部负债总额119.71亿元，较年初增长37.46%，主要系长期借款增加所致。截至2023年底，公司本部资产负债率和全部债务资本化比率分别为46.13%和45.01%，债务负担一般。2023年，公司本部营业总收入为26.70亿元，利润总额为11.89亿元。同期，公司本部投资收益为14.94亿元。现金流方面，2023年，公司本部经营活动现金流净额为-0.20亿元，投资活动现金流净额-29.31亿元，筹资活动现金流净额29.12亿元。

八、ESG 分析

公司 ESG 管理较好。

环境责任方面，公司加大环保投入，强力推进生态环保建设，坚决贯彻绿色环保理念，不断优化生产技术，实施减污降碳。公司加大环境保护投资力度，开展了废水雨污分流、梯级利用减量化治理、扬尘整治、固体废物污染防控等工作，大力推进环保技术改造；制定《环境保护责任追究办法（试行）》等多项环境保护制度，建立环保治理长效机制。公司控股机组已全部完成超低排放改造，烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度均达到“超低排放”标准，符合相关法规规定。2023年公司环境治理和保护投入资金

1.35亿元，缴纳环境保护税914.09万元。

社会责任方面，公司纳税情况良好，解决就业4958人。公司将保障员工健康与安全视为生产经营活动的重中之重，加强安全生产监督考核和人才教育培训。同时，公司在采购管理和供应商管理方面表现较好，上下游合同履约能力强。公司未发生一般事故以上的安全生产事故。公司积极响应政府政策，参与地方帮扶工作，2023年针对乡村振兴捐赠113.7万元。

九、外部支持

公司为皖能集团核心业务开展主体，皖能集团对公司支持力度大。

皖能集团作为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会直属的区域大型发电企业和安徽省内最大的天然气供应商，在区域地位、装机规模、天然气区域专营等方面保持综合优势。截至2023年底，皖能集团合并资产总额1045.44亿元，所有者权益486.57亿元（含少数股东权益133.87亿元）；2023年，皖能集团实现营业总收入353.65亿元，利润总额55.35亿元。公司为皖能集团辖下进行电力资产整合的主要平台和发展电力业务的核心企业，并承诺在符合条件的前提下，将其持有的发电业务类资产逐步注入公司。2023年皖能集团已将皖能环保51%股权及所持4家抽水蓄能公司股权注入公司，并承诺在符合条件的前提下，通过合理方式将其持有的火电等发电业务类资产逐步注入；同时进一步考虑将风电、光伏等新能源资产注入公司。

此外，作为皖能集团在国内资本市场的直接融资窗口，公司在发展过程中一直得到皖能集团的大力支持。安徽省能源集团财务有限公司为公司提供日均余额最高不超过100亿元的资金支持（2023年实际使用28.96亿元），皖能集团为公司提供资金不超过40亿元（2023年实际使用17.17亿元）的借款循环使用额度。

十、评级结论

基于对公司经营风险、财务风险及外部支持等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

信用评级报告|14附件1-1公司股权结构图（截至2024年9月底）

资料来源：公司提供

附件1-2公司组织架构图（截至2024年9月底）

资料来源：公司提供

信用评级报告|15附件1-3公司主要子公司情况（截至2024年9月底）持股比例子公司名称享有表决权直接间接

皖能合肥发电有限公司51.00%--51.00%

皖能铜陵发电有限公司51.00%--51.00%

皖能马鞍山发电有限公司51.00%--51.00%

淮北国安电力有限公司40.00%--52.50%

临涣中利发电有限公司51.00%--51.00%

安徽电力燃料有限责任公司80.00%--80.00%

芜湖长能物流有限责任公司--51.00%51.00%

铜陵皖能滨江港埠有限责任公司--74.56%74.56%

安徽钱营孜发电有限公司50.00%--50.00%

安徽省售电开发投资有限公司55.00%--55.00%

皖能淮北能源销售有限公司--60.00%60.00%

皖能铜陵售电有限公司--95.00%95.00%

阜阳华润电力有限公司56.36%--56.36%

安徽皖相能源科技有限公司--51.00%51.00%

合肥皖恒综合能源有限公司--80.00%80.00%

池州皖能综合能源有限公司--51.00%51.00%

新疆潞安协鑫准东能源有限公司（原新疆潞安协鑫准东能源有限公司）53.00%--53.00%

安徽省皖能能源交易有限公司100.00%--100.00%

阳原聚格光电科技有限公司--100.00%100.00%

合肥皖能燃气发电有限责任公司100.00%--100.00%

阜阳皖能颍东新能源有限公司--100.00%100.00%

黄山皖能智慧能源管理有限公司--65.00%65.00%

阜阳皖能颍泉新能源有限公司--100.00%100.00%

昌吉皖能新能源有限公司--100.00%100.00%

庐江皖能新能源有限公司--100.00%100.00%

马鞍山皖能新能源科技有限公司--100.00%100.00%

淮北浍能新能源科技有限公司--51.00%51.00%

安徽皖能七都生态科技发展有限公司--36.36%36.36%

合肥裕恒新能源有限公司--100.00%100.00%

安徽皖能智慧能源科技有限公司100.00%--100.00%

淮北皖能储能科技有限公司--100.00%100.00%

安徽江南智慧能源科技有限公司60.00%--60.00%

新疆华电西黑山发电有限责任公司--100.00%100.00%

合肥皖能综合能源有限公司--100.00%100.00%

宣城皖能国控新能源投资有限公司51.00%--51.00%

氨邦科技有限公司51.00%--51.00%

皖能新疆电力有限公司70.00%--70.00%

肥西合皖新能源有限公司--60.00%60.00%

铜陵市皖能悦江综合能源有限公司--60.00%60.00%

信用评级报告|16宿州皖恒新能源有限公司--46.00%46.00%

明光皖能白米山风力发电有限公司--40.00%40.00%

陆丰市富炜城电力建设有限公司--100.00%100.00%

陆丰市富炜城新能源有限公司--100.00%100.00%

滁州皖能盛风新能源有限公司--51.00%51.00%

天长皖能盛风新能源有限公司--55.00%55.00%

安徽皖能环保股份有限公司51.00%--51.00%

安庆皖能中科环保电力有限公司--100.00%100.00%

淮南皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

滁州皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

阜阳皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

宿州皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

合肥长丰皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

定远皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

临泉皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

宣城皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

蚌埠皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

利辛皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

广德皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

合肥龙泉山环保能源有限责任公司--100.00%100.00%

池州皖能环保电力有限公司--100.00%100.00%

池州皖能环保有机资源有限公司--80.00%80.00%

绩溪皖能抽水蓄能发电有限公司71.00%--71.00%

资料来源：公司提供

信用评级报告|17附件2-1主要财务数据及指标（公司合并口径）项目2021年2022年2023年2024年9月财务数据

现金类资产（亿元）13.7823.7221.3330.84

应收账款（亿元）17.3633.7835.0535.14

其他应收款（亿元）1.312.601.681.20存货（亿元）7.977.636.9712.10

长期股权投资（亿元）105.27112.29131.88135.82

固定资产（亿元）146.32202.07248.00262.06

在建工程（亿元）28.3870.3057.7470.80

资产总额（亿元）405.84557.19605.86659.91

实收资本（亿元）22.6722.6722.6722.67

少数股东权益（亿元）42.2461.7165.3372.10

所有者权益（亿元）166.84204.86203.82226.26

短期债务（亿元）77.4975.86112.5299.30

长期债务（亿元）130.59223.18241.75276.34

全部债务（亿元）208.09299.04354.27375.64

营业总收入（亿元）210.32257.40278.67225.41

营业成本（亿元）219.98251.11259.52197.74

其他收益（亿元）0.261.170.910.58

利润总额（亿元）-25.702.8218.2926.05

EBITDA（亿元） -9.32 25.90 43.82 --

销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）244.67276.21306.68268.51

经营活动现金流入小计（亿元）247.96287.17311.46272.75

经营活动现金流量净额（亿元）-10.5636.2416.9648.52

投资活动现金流量净额（亿元）-62.38-50.79-67.75-41.07

筹资活动现金流量净额（亿元）74.8920.2846.983.44财务指标

销售债权周转次数（次）11.149.837.94--

存货周转次数（次）40.9532.1935.56--

总资产周转次数（次）0.570.530.48--

现金收入比（%）116.33107.31110.05119.13

营业利润率（%）-5.021.986.3511.68

总资本收益率（%）-4.632.204.63--

净资产收益率（%）-13.111.608.58--

长期债务资本化比率（%）43.9152.1454.2654.98

全部债务资本化比率（%）55.5059.3563.4862.41

资产负债率（%）58.8963.2366.3665.71

流动比率（%）51.1567.0553.5566.66

速动比率（%）43.1660.6148.9058.34

经营现金流动负债比（%）-10.5830.5911.32--

现金短期债务比（倍）0.180.310.190.31

EBITDA 利息倍数（倍） -1.80 2.79 4.52 --

全部债务/EBITDA（倍） -22.32 11.55 8.08 --

注：1．公司2024年1－9月财务报表未经审计，2021年及2022年财务数据经追溯调整；2．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3．其他应付款中的借款部分及其他流动负债中的短期融资券纳入短期债务核算，长期应付款中的融资租赁款纳入长期债务核算；4.“--”表示数据无意义资料来源：联合资信根据公司财务报表整理

信用评级报告|18附件2-2主要财务数据及指标（公司本部口径）项目2021年2022年2023年2024年9月财务数据

现金类资产（亿元）0.851.140.754.51

应收账款（亿元）0.000.000.000.33

其他应收款（亿元）14.604.846.0612.58存货（亿元）0.000.390.150.97

长期股权投资（亿元）161.29173.56213.73221.08

固定资产（亿元）0.370.360.354.53

在建工程（亿元）3.183.173.820.00

资产总额（亿元）218.71216.35259.49289.24

实收资本（亿元）22.6722.6722.6722.67

少数股东权益（亿元）0.000.000.000.00

所有者权益（亿元）124.95129.26139.78150.19

短期债务（亿元）31.6113.9040.8941.24

长期债务（亿元）52.4866.4373.5190.52

全部债务（亿元）84.0980.32114.40131.76

营业总收入（亿元）0.0139.3326.7024.29

营业成本（亿元）0.0038.8026.2823.97

其他收益（亿元）0.010.000.000.00

利润总额（亿元）-2.667.1711.8911.12

EBITDA（亿元） -1.03 9.63 14.73 --

销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）0.0046.3429.7028.38

经营活动现金流入小计（亿元）0.1246.6529.7428.50

经营活动现金流量净额（亿元）-0.301.18-0.20-0.69

投资活动现金流量净额（亿元）-46.3511.37-29.31-5.08

筹资活动现金流量净额（亿元）46.32-11.7529.129.54财务指标

销售债权周转次数（次）///--

存货周转次数（次）///--

总资产周转次数（次）0.000.180.11--

现金收入比（%）0.00117.82111.24116.80

营业利润率（%）13.681.201.231.10

总资本收益率（%）///--

净资产收益率（%）-2.155.578.51--

长期债务资本化比率（%）29.5833.9534.4737.61

全部债务资本化比率（%）40.2338.3245.0146.73

资产负债率（%）42.8740.2546.1348.07

流动比率（%）42.5742.6717.9143.81

速动比率（%）42.5740.3817.5541.56

经营现金流动负债比（%）-0.826.88-0.48--

现金短期债务比（倍）0.030.080.020.11

EBITDA 利息倍数（倍） / / / --

全部债务/EBITDA（倍） / / / --

注：公司本部数据未做债务调整；“/”表示数据未获取，“--”表示数据无意义资料来源：联合资信根据公司财务报表整理

信用评级报告|19附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率

净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%

营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标

销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）

存货周转次数营业成本/平均存货净额

总资产周转次数营业总收入/平均资产总额

现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标

总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%

净资产收益率净利润/所有者权益×100%

营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标

资产负债率负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标

EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出

全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标

流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%

速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%

经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%

现金短期债务比现金类资产/短期债务

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务

长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务

全部债务=短期债务+长期债务

EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销

利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

信用评级报告|20附件4-1主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。

信用等级含义

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务

附件4-2评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

评级展望含义

正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持信用评级报告|21跟踪评级安排

根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在安徽省皖能股份有限公司（以下简称“公司”）信用评级有效期内持续进行跟踪评级。

贵公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在贵公司信用评级有效期内完成跟踪评级工作。

贵公司如发生重大变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的重大事项，应及时通知联合资信并提供有关资料。

联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。

如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管政策规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。

信用评级报告|22