核心观点：

公司2021 年4 月27 日晚发布2020 年年报及2021 年Q1 季报：2020年业绩稳增长，在去年疫情期间仍实现归母净利润19.29%的稳增长下2021Q1 同比大增52.30%，看好公司作为数字蓝军与电子蓝军装备核心供应商长期稳健发展。2020 年年报：营收端，报告期内公司实现营业收入44.36 亿元，比上年同期增加9.82%。分业务看，数字蓝军与蓝军装备产品及网络空间安全产品实现较快增长，分别同比增长19.96%、22.74%。盈利端，归母净利润同比增长19.63%，主要系毛利率同比提升0.91pct、销售与管理费用率下滑。2021 年一季报：营收端，2021 年一季度公司实现营收9.45 亿元，同比增长23.07%，主要系公司整体生产、经营情况良好，蓝军装备需求旺盛，实现业绩较快增长。利润端，归母净利润同比大增52.30%，高于营收端增速，主要系高毛利率蓝军装备业务占比或提升、财务费用同比减少167.29%、投资收益同比增长284.31%至0.14 亿元、新收政府补助款大增988.76%至0.62 亿元。此外，截至2021 年Q1 末公司预付账款、存货账面价值达4.67、14.21 亿元，较去年年末（2020 年年末）分别增长68.70%、17.93%，主要系年初备产备料预付账款增加等。

21-23 年业绩分别为0.70 元/股、0.94 元/股、1.22 元/股。公司有望持续受益于装备信息化建设以及联合作战体系的纵深发展，我们预计2021-23 年公司营收分别同比增长20.1%/23.9%/22.4%，归属于母公司净利润分别同比增长38.4%/34.3%/30.8%，综合考虑公司集团禀赋、数字蓝军体系化及潜在的主要业务协同影响，我们认为适合给予公司21 年30 倍PE 估值，对应合理价值20.88 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：疫情发展超出预期；装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策调整等风险。