核心观点：

兼具高速化、定制化、保密性特征，是解决C4ISR 系统的安全性、实时性、精确性的优良方案之一。FPGA 是制程工艺上的逻辑实现虚拟化层，允许芯片流片后再决定电路，相比于其他处理器，在算力、成本、功耗之间取得平衡。FPGA 应用于特种领域的核心基础在于并行性、灵活性、保密性，因此逐渐成为解决C4ISR 系统的的优良方案之一，涵盖包括信息收集端（雷达）、处理（中制导）、传输（通信）和控制与利用（电子战系统）。

机遇：原位替代、武器改型、联合作战、电磁对抗。（1）重视对已批产装备推行元器件原位替代的广阔潜在空间。在研新型机载与弹载电子元器件的国产化率仍有提高空间，可原位替代的国产化器件成为设计师对进口元器件的替代首选；（2）利用FPGA 桥接功能可缩短装备迭代的成本与周期。基于FPGA 桥接功能实现的总线桥接在特种计算机的应用，同时丰富的逻辑资源和大量可用的I/O 管脚可实现大规模系统集成，可满足武器装备多接口、微型化、高速化的迭代需求，更关键在于缩短装备迭代周期与开发成本；（3）并行处理和现场可编程特性契合SDR-SCA 规范需要。多兵种联合作战对通讯提出更高要求，打造横纵互联信息网是军用通信目标之一，FPGA 具有的强大并行处理和现场可编程的特点可满足SDR-SCA（是美军战术级“联合作战战术无线电系统”的软件信息架构）的需求；（4）FPGA 为产生战场复杂电磁信号提供重要的技术支撑。电子对抗为现代信息化战争的先导，构建复杂电磁环境有利于提高部队在现实信息化战场的作战能力，利用模拟器产生针对性的电磁环境，具有费用低、效果好、使用简单等特点，而FPGA 是满足模拟电磁环境所需模拟器的优良解决方案。

复盘：重视国家大规模投入下的技术外溢效应，强调集成平台促器件综合、扩张边界破产品局限或为Xilinx 奠定全球领先的重要路径。（1）复盘行业，美军大规模采购为美国集成电路产业优势的形成奠定坚实基础，具有较强的民用产业外溢效应。（2）FPGA 厂商核心壁垒有四，软件工具、转换成本、IP 资源及产品谱系定位。（3）复盘龙头，Xilinx 作为全球FPGA 行业破局者、领先者、增长型IC 企业，其核心成长路径有二，集成平台实现多器件综合以突破现有市场限制并增加客户粘性，扩张边界从客户需求出发降低软件编程壁垒与加强生态建设。

禀赋：结合对FPGA 厂商壁垒及复盘海外龙头的思考，我们认为优质FPGA 厂商应具备如下禀赋（1）强IP 数据库支撑模块化研发，促进迭代速度及品类拓展速度加快；（2）多品类积累优势，具备形成SoPC 平台系统潜力，增加客户粘性；（3）“硬件+软件”一站式销售，提高客户开发效率、增加客户转换成本。

投资建议：建议关注军工相关领域的特种IC 企业。

风险提示：重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策调整风险；地缘政治风险等。