业绩简评

创元科技2011 年第三季度收入6.84 亿元，同比增长18.83%，归属于母公司股东净利润3537 万元，同比增长33.09%，对应当季EPS 0.08 元，前三季度EPS 为0.21 元。

由于国网统一招标，导致今年输配电瓷市场竞争激烈，公司毛利率有所下降，下调公司2011-2013 年EPS 预测至0.34，0.50 和0.62 元。

经营分析

电瓷业务毛利率见底，洁净环保快速发展：国家电网今年实行集中招标使电瓷产品售价略有下降，同时原材料和人力成本快速上升，使电瓷行业毛利率明显下滑，目前大部分瓷绝缘子厂商已出现亏损，产品价格继续下滑可能性不大。明年公司有可能进入高毛利率的特高压直流绝缘子领域，将使毛利率有所回升。

苏净集团继2010 年成功开拓多晶硅生产车间市场，2011 年在汽车涂装车间洁净工程上取得突破，带动了环保业务高速成长。

剥离副业，聚焦主业进行时：3 季度公司投资收益1464 万，主要来自剥离创元汽贸的收入1099 万元，使得3 季度净利润水平增速高于收入增速。

公司已经明确了聚焦高端制造业的发展思路，未来主要发展输配电瓷、洁净环保和测绘仪器等优势产业，将逐步剥离其他资产，管理思路的拐点有望带来公司业绩大幅改善。

盈利调整

考虑电瓷业务毛利率下滑的情况，我们下调公司盈利预测，预计公司2011-13 年摊薄EPS 分别为0.34，0.50 和0.62 元，同比增长42.89%，47.58%和24.43%。

投资建议

至10 月24 日，公司股价12.64 元对应37X11PE 和25X12PE，大连电瓷收市价30.60 元对应47X11PE 和34X12PE。考虑到公司电瓷业务的龙头地位和苏净环保业务属性，维持“买入”评级。