公司发布2025 年半年度报告。2025H1，公司实现营业收入20.79 亿元，同比下降7.99%，实现归属于上市公司股东的净利润1.61 亿元，较去年同期增长11.15%。公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元，较去年同期增长131.62%，每股收益为0.40 元/股，较去年同期增长10.83%，资产负债率为37.74%。

把握洁净环保&瓷绝缘子基本盘，产品下游应用广泛，国产替代空间广阔

公司核心业务包括洁净环保工程及设备、输变电高压瓷绝缘子、滚针轴承等，经过多年发展，形成了以“洁净环保”和“瓷绝缘子”为双主业，精密轴承、磨具磨料、精密仪器等多种经营产业并存的格局。

洁净环保领域，公司依托于全资子公司江苏苏净和控股子公司上海北分，其中江苏苏净主要为客户提供中高端洁净室系统集成工程的解决方案，核心产品先后为西昌、酒泉卫星发射基地，嫦娥、神舟、天宫系列，国家重大疾病防控体系以及国防军用工程等国家重点项目配套服务；下游客户涵盖新能源、电子信息和大健康，扩产需求旺盛。上海北分为新三板基础层挂牌企业，主要产品为烟气在线监测系统，与公司洁净室主业形成良好协同作用，进一步增强产品能力。

瓷绝缘子领域，公司控股子公司苏州电瓷深耕该领域80 余年，为新三板创新层挂牌企业，面向电力和轨道交通接触网两个公共事业用户提供各型号产品。

精密轴承领域，控股子公司苏轴股份为北交所上市企业，产品包括滚针轴承和滚动体，广泛应用于汽车传动系统、新能源电驱系统、工业自动化、机器人、国防工业等领域。随着高端制造、机器人关键部件国产化加速，苏轴股份有望迎来发展良机。

电网建设放量，瓷绝缘子产品拉动收入增长

分产品来看，2025H1，公司输变高压绝缘子业务实现收入5.13 亿元，同比增加42.65%，占营业收入24.65%，主要受益于我国在特高压电力工程领域的投资和建设加速，公司子公司苏州电瓷按计划完成了多条国网特高压关键线路产品的交付与验收。

洁净设备及工程业务实现收入9.83 亿元，同比下降23.49%，占营业收入47.30%；精密轴承业务实现收入3.75 亿元，同比下降0.34%，占营业收入17.18%。

海外业务有望成为新增长点

分地区来看，子公司江苏苏净、苏州电瓷海外拓展成效显著。2024 年年江苏苏净外贸金额超2.1 亿元，同比翻倍，净化工程出海成为外贸端主力；苏州电瓷出口订单超2.2 亿元，并针对中东市场针对性研发新品，为中东市场拓展奠定基础。随着公司全球化布局推进，海外市场有望进一步成为公司业绩有力增长点。

投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为46.00 亿元、50.41 亿元、54.95 亿元，净利润分别为2.72 亿元、3.14 亿元、3.55 亿元，增速分别为8.3%、15.7%、12.8%，对应当前PE 分别为21.8 倍、18.9 倍、16.7 倍（估值日期为2025/8/22）。给予其2026 年22 倍PE，对应目标价格14.26 元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

风险提示：行业政策变动风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、原料价格上涨风险、预测低于预期的风险。