业绩回顾

公司2Q26 业绩符合我们预期

公司公告1H26 业绩，实现营业收入60.3 亿元，同比-12.8%；归母净利润5.5 亿元，同比+3.4%。分季度，Q1/Q2 营业收入分别为28/32.2 亿元，同比-19.8%/-5.6%；归母净利润分别为2.5/3.1亿元，同比-15.8%/+26.8%。

发展趋势

汽车零部件主业稳健，龙头地位稳固。1H26 汽车零部件/铬铁购销相关业务收入分别为53.4/6.1 亿元，同比-1.0%/-57.6%；整体收入下降主要受铬铁购销贸易辅业规模收缩影响。我们认为，伴随收入结构向汽车零部件主业集中，公司有望保持稳健经营。

盈利能力延续向好，新业务新产品研发投入强化。1H26 汽车零部件/铬铁购销相关业务毛利率分别为22.3%/4.3%，同比-0.1/+1.1ppt。Q2 综合毛利率为18.7%，同比+0.1ppt/环比-3.9ppt。销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/+0.3/+1/+0.8ppt；财务费用率上升主要受汇兑波动增加。Q2 归母净利率为9.5%，同比/环比分别+2.4/+0.7ppt。

机器人业务战略定位升级、智能底盘新业务拓展，关注后续重组进度。公司已将机器人业务确立为第三大战略支柱，产品由精密零部件、专用轴承及关节总成延伸至集成电机、驱动器、编码器及力传感器的直线关节模组；前期部分产品已获头部客户定点，据7 月公开报道，相关订单按计划排产；公司同时将轴承及精密结构件拓展至低空飞行器、高端装备等场景，并布局线控制动、转向、悬架及轮边驱动等智能底盘技术；此外，公司拟发行股份及支付现金收购Wanxiang America Corp. 100%股权的重组事项仍持续推进，后续关注落地整合进度。我们认为，新产品与新业务后续落地有望强化公司全球业务规模，打开中长期成长空间。

盈利预测与估值

我们维持26/27 年归母净利润预测不变，现价对应26/27 年33/30 倍P/E，维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好变化，下调目标价30%至16 元，对应26/27 年47/44 倍P/E，有43%上行空间。

风险

海外贸易壁垒，重组进度不及预期、新业务落地节奏不及预期。