行业：小阳春量升价稳。从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量在春节后偏弱但高于2024 年同期。截至目前，30 城新建商品房当年累计成交1059 万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-40%、+19%、+51%、+116%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+14%、-11%、+18%。

18 城二手住宅成交量持续高增。截至目前，18 城二手住宅当年累计成交10.3 万套，同比+31%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+29%、+72%、+37%、+37%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+39%、+27%、+29%。

从价格方面看，截至目前一线、强二线、弱二线、三线城市的二手房价格月环比分别为-0.2%、-0.7%、-0.7%、-0.6%，保持正常波动区间。从城市活跃度来看，一线、强二线、弱二线、三线活跃度均已到达去年9月水平。

年报前瞻：74%房企出现亏损。截至目前，地产板块共有73 家上市公司发布了2024 年报的业绩预告或业绩快报，其中共57 家房企出现亏损，占比74%，近半数房企出现续亏。预增、扭亏、预减、首亏、续亏的房企分别为1、3、15、23、32 家，分别占比1%、4%、20%、31%、43%。

板块：本月跑赢沪深300 指数1.7 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨5.3%，跑赢沪深300 指数1.7 个百分点，在31 个行业中排11名。根据Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块2025 年动态PE 为26.1 倍。

投资策略：春节以来，小阳春成色十足，重点城市二手房成交量和活跃度回到去年四季度高点，价格保持区间窄幅波动，同比优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，存量土储回购、城中村改造等去库存政策也在稳步推进。当前我们看好地产板块，个股端，3 月推荐绿城中国、我爱我家、贝壳-W。

风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。