核心观点

2024 年公司实现营业收入125.4 亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润0.7 亿元，实现扭亏为盈。期内公司归母净利润增速大于营收增速主因：1、盈利能力提升，综合毛利率较上年同期提升0.3 个百分点至9.8%；2、成本管控得力，期间费用率由上年同期的21.0%降至17.8%；3、盘活存量资产。公司经纪业务深耕战略卓有成效，上海地区市占率全年提高了0.8 个百分点，房屋资管业务运营效率保持在行业较高水平，新房业务收入保持平稳。

标题

业绩扭亏为盈，盈利能力向好。2024 年公司实现营业收入125.4亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润0.7 亿元，实现扭亏为盈。

期内公司实现归母净利润增速大于营收增速主因：1、盈利能力提升，综合毛利率较上年同期提升0.3 个百分点至9.8%；2、成本管控得力，期间费用率由上年同期的21.0%降至17.8%；3、盘活存量资产，形成了约7900 万元的非经常性损益。

三大业务齐头并进，核心城市市占率持续提升。期内公司经纪业务营收41.0 亿元，同比增长0.2%，毛利率为20.3%，较上年同期提高了0.1 个百分点。深耕战略卓有成效，上海地区市占率全年提高了0.8 个百分点，实现连续两年提升，房屋资管业务营收同比增长6.5%，在管房源规模达到30.3 万套，平均出房天数为9天，出租率为95.4%，运营效率保持在行业较高水平。新房业务实现收入同比增长3.9%，毛利率降至12.0%。

首次覆盖，给予买入评级。我们预测2025-2027 年公司的EPS 为0.09/0.12/0.16 元。行业可比公司2025 年的PE 估值为32X，考虑到公司的良好成长性、稀缺性及公司治理向好等因素，我们给予公司40%的估值溢价至45X 的估值水平，对应目标价4.05 元，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：1、二手房市场成交不及预期；2、盈利修复不及预期。