事件：我爱我家发布2025Q1 业绩报告，2025Q1 公司实现营收28.23 亿元（yoy+2.5%）；实现归母净利627.07 万元（yoy-75.3%）；实现扣非归母净利2260.18 万元，同比扭亏为盈。

2025Q1 二手房成交向好，带动公司GTV 同比高增。2025Q1，公司经纪业务主要布局的北京、上海、杭州等核心城市二手房成交量分别4.37 万套（yoy+31.3%）/5.83 万套（yoy+45.3%）/2.36 万套（yoy+46.8%）。止跌回稳定调下小阳春的如期而至，带动2025Q1 公司累计实现住房总交易金额（GTV）681.1 亿元（yoy+33.0%），其中经纪业务、资产管理业务、新房业务GTV 分别为567.9、36.2、77.0 亿元，同比分别+35.2%、+0.6%、+37.5%。

营收/扣非归母同比正增，归母受高基数影响同比下滑。2025Q1 公司实现营业收入28.23 亿元（yoy+2.54%），实现毛利率10.28%（yoy+1.75pct），实现归母净利润627.07 万元（yoy-75.29%），实现扣非归母净利2260.18万元（yoy+141.26%）。公司归母净利润的同比下滑主要是由于去年一季度公司出售新纪元大酒店相关资产产生了较高的一次性投资收益形成较高利润基数，若剔除非经常性损益造成的影响，2025Q1 公司扣非净利润实现141.26%的高速增长。

资管业务规模稳定扩张，新房应收账款风险持续降低，费率管控成效显著。

截至2025Q1 末，公司资产管理业务在管房源达31.0 万套（较年初增加0.7万套），公司资管业务规模稳定扩张。新房业务方面，公司应收账款继续保持下降趋势，截至2025Q1 末公司应收账款4.37 亿元（年初为5.04 亿元），经营风险进一步降低。费用管控方面，公司2025Q1 实现销售期间费用率17.75%（2024 全年为18.55%/2024Q1 为20.65%），公司费率管控成效显著。

盈利预测与估值。存量房市场基本面良好，公司扣非盈利持续转正，业绩拐点已至，未来弹性可期。我们预计公司2025-2027 年收入分别为136.9、149.9、164.6 亿元，归母净利分别为2.2、2.5、2.9 亿元。对应PE 分别为33.5x、29.6x、25.7x，维持“推荐”评级。

风险提示：战略落地效果不佳，资管规模扩充不顺，经纪业务发展不及预期