业绩表现同比大幅改善，多重举措助力业绩修复，维持“增持”评级我爱我家发布2025 年中期报告，公司降本增效效果明显，受二手房市场行情改善，公司业绩有所修复。我们维持盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.6、2.7、3.2 亿元，EPS 分别为0.07、0.11、0.14 元，当前股价对应PE估值分别为46.6、27.8、23.2 倍，公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好，维持“增持”评级。

扣非归母净利润扭亏为盈，多重举措助力业绩修复2025 年上半年，公司实现营业收入56.58 亿元，同比减少2.69%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长30.8%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比扭亏为盈；公司实现毛利率、净利率分别为9.87%、0.83%，同比分别+1.22pct、+0.34pct。

公司营业收入出现小幅下降主要原因系资产管理业务推出的新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入。公司扣非利润实现扭亏为盈，主要原因系：（1）公司二手房买卖业务所深耕的城市如北京、上海、杭州等二手房成交量呈现较好的复苏趋势，对公司业绩产生较好的正面贡献；（2）公司严控各项费用开支，各项运营成本的进一步下降，上半年公司发生管理费用 4.52 亿元，同比下降 18.92%。

经纪业务收入稳健增长，控本增效毛利率有所提升2025 年上半年，公司经纪业务实现收入 20.32 亿元，同比+13.57%，实现毛利率 22.82%，同比+0.13pct。公司经纪业务收入增长主要系公司所在核心城市存量房市场整体交易额的增长以及佣金率水平的小幅回升。公司经纪业务实现GTV 1108 亿元，同比+10.5%，受整体二手房买卖市场在上半年的回暖带动以及成交结构的优化，公司平均佣金率水平与去年同比提升 0.02 个百分点。

相寓品牌持续探索，在管房源同比增长

公司2024 年资产管理业务实现GTV 86.2 亿元，同比+0.2%，实现营业收入 27.03亿元，同比-17.41%，实现毛利率-5.37%。截至2025 年上半年末，在管房源规模达到 31.9 万套，相比去年同期提升 9%。

风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。