事件

公司中报，报告期内，实现营业收入3.97 亿元，同比增长18.36%；归母净利润3602.45 万元，同比大幅增长505.28%；扣非归母净利润3068.98 万元，同比大幅增长2673.65%。

简评

订单增长旺盛，业绩大幅超预期

报告期内，公司通信产品实现营收3.11 亿元，同比增长26.92%，营收占比为78.33%；电声器件实现营收6610.72 万元，同比下滑25.47%。受国防信息化投入加大，公司营收快速增长，费用控制较好。报告期内，公司综合毛利率为42.37%，同比提高1 个百分点，期间费用率为33.96%，同比下降2.88 个百分点。

空间噪声有源控制技术获突破，军民两用应用广泛烽火电子是空军机载通信龙头、电声器材科研生产骨干企业，短波通信技术达到国际先进水平，参与我国军用航空搜救通信标准制定及科研生产，掌握自主定向和定位技术，为我国军事电声及内话通信技术行业的引领者。

公司掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术，2015 年空间噪声有源控制项目取得了工程化样机的突破，并完成仿真模拟试验平台搭建。

有源噪声控制（也称为主动降噪），是指使用人为地、有目的地产生的次级声信号去控制原有噪声的概念和方法，它利用两个声波相消性干涉或声辐射控制的原理，通过抵消声源（常称为次级声源）产生与被抵消声源（常称为初级声源）的声波大小相等、位相相反的声波辐射，二者作用结果，相互抵消，从而达到降低噪声的目的。

空间噪声有源控制技术属于主动降噪技术，主动降噪技术门槛较高，此前仅美国的BOSE 和新西兰的PHITEK 拥有核心技术，公司空间噪声有源控制产品有望打破技术封锁。

主动降噪技术应用广泛，尤其对降噪难度较大的低频噪声效果显著，除航空和军事领域外，民用市场也逐步打开，2013 年凯迪拉克率先将主动降噪技术运用于汽车领域。

大集团小公司，资产注入预期强烈

公司控股股东为陕西电子信息集团，在雷达、导航、通信等业务领域国内领先：旗下黄河集团部分雷达及配套产品是国内唯一生产企业，为无线电高度表系列产品定点生产企业，高度表产品在国内雷达整机市场占有率超过95%，地空制导雷达，占到国内同类装备量的70%以上，具有高精度、小型化、高可靠的部分产品达到国际先进水平；旗下凌云电器为国家研制生产机载、船载无线电导航接收设备的重要厂商之一，先后参与了多项国家重点型号装备的研制工作，我国现役的飞机上都装有其产品。

烽火电子为集团唯一上市平台，相关资产市场协同效应较强，且符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。

2015 年集团实现营收122.56 亿元，其中通信、雷达、导航业务占近4 成，集团体量为上市公司体量的10 余倍，大集团小公司，资产注入预期强烈，增值空间巨大，为国防信息化及国企改革核心标的！

盈利预测及评级

我们预测公司16-18 年净利润分别为1.1、1.3、1.6 亿元，EPS 分别为0.18、0.22、0.27 元，对应PE 分别为64、54、44 倍。考虑到国防信息化+国企改革背景下，公司聚焦于军工通信，未来主业稳健增长，且优质军工资产注入预期强烈，上调评级至“买入”，建议重点关注！