我军航空机载通信龙头,2014 年步入业绩增长通道。公司是我军航空机载内话通信系统研制生产行业龙头,产品装备全军各型飞机。14 年起业绩步入增长通道,16 年前3 季度营收6.09亿,同比增23.4%,归母净利润0.70 亿,同比增1444.4%。

通信业务稳中求进,新业务多点开花。在我国国防信息化和现代化战略的实施加速的背景下,公司通信设备业务将随增量装备列装以及存量装备升级而稳定增长;同时网络通信、北斗、军品出口等新业务发展良好,带来业绩弹性预期。

重点关注主动降噪产品与专网业务可能打开新的市场空间。公司在噪声有源控制技术上积累多年,同时公司与高校紧密合作,目前该项目已经取得工程化样机的突破。如成功应用,军用和民用领域都将有巨大市场空间;国内专网通信市场持续增长,预计16 年达140 亿,其中信息安全领域占比50%,公司基于客户+产品基础,有望在军、警、人防等市场开疆拓土。

唯一A 股上市公司,有望成为集团资产证券化平台。国家、陕西省、集团三级明确推进国有资产证券化,目前集团旗下仅有烽火电子唯一一家A 股上市平台,有望注入无线电导航、雷达、电子元器件等资产。

关键假设点:军工信息化订单增加,主营业务稳定增长。

股价催化剂:1)抗噪产品推进顺利;2)资产注入落地。

投资评级与估值:预测公司16-18 年归属母公司净利润为1.12、1.48 和1.81 亿元,EPS 为0.19、0.25 和0.30 元,对应PE 为71、54 和44 倍。考虑到公司业绩成长及资产注入预期,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1)通信、电声等传统业务增长不达预期;2)主动降噪系统、网通、专网等新产品与新业务发展不达预期。